黄河旋风(600172):超硬材料主业高增,净利润同比+192％-中期点评

公司发布2022年半年报:超硬材料主业高增,净利润同比+192％2022H1,公司实现营业收入12.75亿元,同比下降3.49％;实现归母净利润0.70亿元,同比增长192.22％;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比增长146.86％。2022Q2,公司实现营业收入6.70亿元,同比下降2.98％;实现归母净利润0.41亿元,同比增长202.13％。

   2022H1,公司实现毛利率36.55％,同比+4.82pct。公司期间费用率为23.41％,同比+2.93pct,其中管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为7.24％/2.44％/13.73％,同比+0.04/+0.56/+2.33pct。高毛利的培育钻收入占比提升,及工业金刚石供不应求下价格上涨,综合盈利能力显著提升。

   定增加码培育钻产能,主业迎二次增长:公司作为国内金刚石及制品全产业链布局的企业,在产压机共3000余台,产能规模行业第二,是国内培育钻石/工业金刚石行业的龙头企业之一。2022年4月,公司拟向实控人子公司定增募资不超10.5亿元,其中8亿元用于HTHP法培育钻扩产,达产后预计年产58.66万克拉,年销售收入9.66亿元。国内珠宝品牌方开始布局C端零售市场,注入增量需求,公司产能释放后业绩有望持续快速增长。

   技术实力领先,产品品级占优:公司经过20多年的技术积累,先后完成了1～20克拉高品级无色及彩色培育钻石合成技术开发,颜色等级达到国际领先水平,90％以上产品达到钻石颜色最高等级D级。公司的培育钻石高端产品销量占整体市场的50％以上。目前公司已拥有大专以上的科技人员624人,占比28.57％;研究开发人员335人,占比15.34％。已形成一支平均年龄38岁的设计研发、工艺、试验工程技术队伍。

   投资建议:黄河旋风(600172.SH)作为培育钻石＆工业金刚石生产的领军企业,在产压机规模行业领先。公司主营产品供不应求,正加快产能布局把握行业发展机遇。随着高毛利的培育钻石占比提升、工业金刚石盈利能力恢复及财务费用压力边际改善后,公司业绩有望持续快速释放。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.10/5.51/7.67亿元,对应当前PE估值分别为48x/27x/20x,维持"买入"评级。

   风险提示:产能投放不及预期,培育钻行业竞争加剧,下游需求不及预期。