富临精工(300432):新能源业务快速拉动,业绩同比增长-中报点评

传统精密零部件龙头,正极材料与智能电控带动业绩增长

   公司22H1实现归母净利润3.54亿元,同比+120.7％。考虑到公司磷酸铁锂产能投建速度与力度加大,我们上调出货假设,预计公司22-24年归母净利润10.40/14.44/21.03(前值8.02/11.13/16.37)亿元,磷酸铁锂、汽车零部件及智控业务22年净利润分别为5.33/5.07亿元,可比公司Wind一致性预期PE均值为24x/42x,考虑到公司磷酸铁锂采取差异化竞争路线,有望获取更高的毛利率水平;传统零部件业务增速低于新能源电控业务,公司智能电控业务占比低于可比公司,分别给予两块业务2022年26x/28xPE,目标价23.01(考虑股本变动后对应前值16.83)元,维持"买入"评级。

   下游新能源汽车市场快速发展,业绩同比增长公司22H1实现营收26.98亿元,同比+152.2％;实现归母净利润3.54亿元,同比+120.7％。对应22Q2实现营收10.44亿元,同/环比+93.2％/-36.9％,实现归母净利润1.43亿元,同/环比+141.1％/-32.3％。公司22H1锂电池正极材料/电磁驱动零部件/精密液压零部件营收为16.63/4.41/3.60亿元,同比+1195.8％/-11.1％/+9.6％,锂电材料贡献收入主要增长极。22H1虽然国内汽车行业承压较大,但新能源汽车行业仍高歌猛进,自主品牌乘用车市占率大幅提升,驱动业绩同比增长。22H1磷酸铁锂产量2.23万吨(21年全年1.30万吨),受终端车型销量提升带动,订单大幅增加,带动业绩同比增长。

   重视技术研发,产能建设快速落地

   公司重视研发,22H1研发费用0.84亿元,同比+38.80％,主要系新能源领域研发投入增加导致。经过持续的研发创新,公司磷酸铁锂已具备相对领先的生产技术,持续优化的工艺有效降低生产成本,提高盈利能力,22H1磷酸铁锂毛利率17.46％,同比+14.0pct。公司加速推进产能建设,截止22H1已有磷酸铁锂产能6.2万吨。射洪一期技改已于7月完成,公司预计射洪二期项目将于10月前投产,二期建成后将具有8万吨产能,届时总产能将达到15.2万吨。射洪一/二期兼容磷酸铁锂和磷酸锰铁锂生产;随着产能规模迅速扩大,规模效应有望进一步凸显。

   智能电控获取诸多项目定点,加速实现量产公司在新能源车智能电控业务上有扎实的技术和布局,22H1智能电控业务营收1.93亿元,同比+117.8％,实现高速增长。智能电控业务目前已获得多个客户项目定点,逐步实现批量生产,同时公司对多条智能电控产线进行了技改和扩产。我们预计在智能化趋势下,公司智能电控业务有望保持快速增长。

   风险提示:公司项目投产进度不及预期;上游原材料涨幅超预期。