泛亚微透(688386):传统业务受疫情扰动,创新业务逆势上涨-2022年中报点评

维持盈利预测和目标价,维持增持评级。2022H1公司实现营收136.23亿元(+17.49％),归母净利23.32亿元(+25.82％),Q2实现营收64.51亿元(同比+11.05％,环比-10.04％),归母净利8.19亿元(同比-2.66％,环比-45.81％),业绩符合预期。测算煤、铝、火电、绿电分别贡献归母净利润11.7、7.7、2.3、1.8亿元,绿电打造新增长点。维持公司2022/2023/2024年EPS2.95/3.01/3.06元,维持目标价22.76元,增持评级。

   长协价上调,煤炭业绩高位稳定。2022H1煤炭产量/销量为2,242.73/2,232.51万吨(-3.81％/-4.53％),吨煤收入181元/吨(+14.53％),吨煤成本89.58元/吨(+14.28％),煤炭贡献毛利20.46亿元(+9.57％)。

   公司煤炭约90％长协销售,受益于22年长协价提高,业绩高位稳定。

   电解铝成本优势明显,当下底部已现。2022H1电解铝产量/销量为42.99/42.80万吨(-3.35％/-3.78％),吨铝收入18732元/吨(+23.04％),吨铝成本13652元/吨(+27.65％),电解铝贡献毛利21.74亿元(+12.55％),贡献净利润15.05亿元(+15.64％)。二季度以来,铝需求下行,铝价持续下跌,当前铝价已企稳反弹,后续需求回升将支撑铝价,且公司电解铝自备电厂,用煤自供,成本优势明显,盈利能力高于同行。

   新能源项目稳步推进,打造新增长点。公司当前在运、在建、拟建新能源装分别为1.62、3.09、1.62GW,上半年新能源售电量12.9亿千瓦时(+34.24％),贡献毛利2.62亿元(+20.84％)。公司规划到"十四五"末新能源装机达到7GW以上,转型持续推进,成为利润增长又一支撑点。

   风险提示:煤、铝价格上涨不及预期,新能源项目发展不及预期