世华科技(688093):二季度扣非净利润同比增长23％,积极布局生物基材料-中期点评

上半年营收同比增长19.5％,归母净利润同比增长2.9％。公司1H22营收1.78亿元(YoY+19.5％),归母净利润6700万元(YoY+2.9％),扣非后归母净利润5674万元(YoY+17.3％);2Q22营收9736万元(YoY+16.2％),归母净利润3851万元(YoY+21.6％),扣非后归母净利润3315万元(YoY+22.5％)。公司业绩稳步增长,得益于:1)核心客户苹果市场份额逆势增长;2)公司供应苹果客户的料号数量、价值量增加;3)公司产能持续提升,订单承接能力增强。

   毛利率保持60％以上,上半年电子复合功能材料营收同比增长24.9％。公司1H22毛利率60.48％(YoY-2.01pct),期间费用率22.94％(YoY-2.01pct),扣非后归母净利率31.85％(YoY-0.62pct),在IPO募投项目投产带来固定资产折旧增加、团队扩充带来人力成本上升、疫情带来物流费用增加等因素影响下,公司毛利率依然维持在60％以上的较高水平。分业务来看,1H22电子复合功能材料营收1.23亿元(YoY+24.9％),光电显示模组材料营收1105万元(YoY+132.4％),精密制程应用材料营收4408万元(YoY-3.7％)。

   加速生物基材料等绿色环保材料的认证并推向市场。国际知名消费电子品牌正陆续进行生产材料的生物基方案替代,苹果已明确碳中和目标"到2030年,与产品相关的碳排放达成净零",增加再生材料含量是其实现碳中和的重要手段之一;根据苹果2021年环境进展报告,其产品中使用的可回收和再生资源占比已达到18％。此外,奔驰、奥迪、丰田等汽车生产企业已有采用生物基可降解材料制备汽车零部件的车型发布。公司高度重视生物基功能材料的发展机遇,积极研发生物基材料,加速生物基材料认证并推向市场。

   发布定增预案,拟募资新建高效密封胶项目、创新中心项目。公司发布2022年度向特定对象发行A股股票预案,募集资金总额不超过3.9亿元,用于新建高效密封胶项目、创新中心项目、补充流动资金。新建高效密封胶项目计划总投资3亿元,建设41200吨高效密封胶生产平台,面向新能源汽车、汽车电子及消费电子领域;项目建设期3年,达产后预计税后利润1.60亿元。

   创新中心项目计划总投资3.2亿元,建设地点为上海紫竹高新区,旨在搭建以材料科学家为主导、全球一流的平台研发体系,提升公司自主创新能力。

   投资建议:我们继续看好公司通过扩增产能、加大研发、开拓新客户/新产品/新领域等方式逐步跻身全球功能性材料第一方阵。我们预计公司22-24年归母净利润同比增长33.2％/34.5％/20.6％至2.46/3.30/3.98亿元,对应PE分别为20.3/15.1/12.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:消费电子需求不及预期;市场竞争加剧;客户集中度较高。