斯莱克(300382):中报业绩符合预期,看好新能源电池壳逐步放量

事件8月29日,公司发布2022年半年度报告。

   投资要点

   业绩符合预期,2022H1公司营收同比增长69％,归母净利同比大增139％收入端:2022H1公司实现营收6.59亿元,同比增长69％。2022年上半年受新能源汽车放量、海外疫情趋缓等多重因素影响,公司销量上升。公司传统易拉罐、盖设备营收同比分别增长103％与71％,海外疫情回暖使公司境外业务销售同比增长126％,也为全年业绩增长奠定坚实基础。利润端:2022H1公司实现归母净利润0.78亿元,同比增长115％。实现扣非归母净利润0.76亿元,同比上升139％。2022Q2公司单季度实现营收3.67亿元,同比增长81％,归母净利同比增长71％,实现归母净利润0.35亿元,同比增长71％。

   毛利率短期有所承压,海外业务受益美元升值增厚利润2022H1公司主营业务毛利率为32％,同比下降7.7pct;2022Q2毛利率为27％,同比下降21pct,环比下降11pct。2022H1公司主营业务净利率为11％,同比提升2.7pct;2022Q2净利率为9.3％,同比持平,环比下降5pct。2022H1公司管理费用为5971万元,同比增长28％;销售费用1233万元,同比下降17％;财务费用为595万元,同比下降76％,主要为美元升值所致汇兑收益增加;研发费用为1832万元,同比增长1.9％。

   转型新能源电池壳开启第二增长曲线,技术革新迈向头部从"卖铲人"转型"卖水人",公司由易拉罐设备龙头转型下游电池结构件,打开数倍成长空间。预计公司电池结构件业务营收占比由2021年的8％提升至2025年的73％。电池壳营收有望由2021年的0.8亿提升至2026年76亿。公司凭借独有的金属高速自动化精密成型技术切入动力电池壳领域,在生产时可以有更高的效率,更好的精度及一致性,实现大幅度的降本增效。未来有望凭借技术优势打破现有竞争格局,迈向行业龙头。

   圆壳领域:新乡盛达已量产小圆柱钢壳;安徽斯翔已供货小圆柱铝壳,预计四季度将实现量产。方壳领域:内生方面常州莱胜已进入生产线安装调试阶段,外延方面公司拟通过收购常州和盛55％股权,并表东莞阿李电池壳业务,2022年8月26日常州和盛已完成股权转让及增资等手续,完善电池壳业务多元化布局。

   盈利预测及估值

   预计公司2022-2024年营收为20.3/35.7/51.4亿元,同比增长102％/76％/44％;归母净利润为1.8/3.1/4.9亿元,同比增长67％/73％/58％,对应PE为75/44/28倍。公司传统业务市占率稳步提升,新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为66％,给予"买入"评级。风险提示:新能车渗透率不及预期;电池壳业务不及预期;易拉罐/盖设备需求大幅下滑