华康医疗(301235):营销体系快步推进,净化业务稳定增长-半年报点评

事件:公司公布22年中报,上半年实现收入3.96亿元(yoy+31.30％,下同),归母净利润0.17亿元(yoy+113.12％),扣非归母净利润0.13亿元(yoy+92.78％)。2022年Q2实现营业收入2.64亿元(yoy+18.89％),归母净利润0.25亿元(yoy+34.34％),业绩超预期。

   净化业务稳定增长,省外营销体系快步推进

   上半年公司医疗净化系统营收约3.10亿元(yoy+29.45％),在二季度国内局部地区疫情管控影响,部分项目交付延期的情况下,公司仍然顺利交付项目共计20个。公司计划在全国落实"营销及运维服务中心",合计27个网点,目前已落地12个,省外医疗净化集成业务同比大幅增长(yoy+77.39％),给公司订单结构带来较好的弹性。医疗耗材业务营收0.66亿元(yoy+48.10％),主要与净化系统配套销售入院产品,随着订单规模增加而增长。截止二季度末,公司在手订单为15.52亿元。

   高质量项目奠定利润高增长

   公司上半年利润大幅增长,主要是22年净化业务结构以高质量项目为主,毛利率提升至37.47％(+4pct)。销售费用0.49亿元(yoy+37.32％),主要是国内各地积极落实"营销及运维服务中心",人员及场地费用增加;财务费用35.11万元(yoy-88.05％),因公司减少银行借款使得利息费用降低。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年收入分别为16.06/31.01/40.33亿元,对应增速分别为86.53％/93.15％/30.03％,净利润分别为1.57/2.85/3.61亿元,对应增速92.83％/81.60％/26.83％,三年CAGR为51.64％,EPS分别为1.49/2.70/3.42元/股,对应PE为27/15/12X,目标价67.0元,维持"买入"评级。

   风险提示

   偿债风险、应收账款余额较大风险、税收优惠政策变化风险、市场竞争加剧风险、主要业务资质无法续期风险等。

   持股提示截至报告发布时,国联证券(含另类子公司)通过无锡国联创新投资有限公司持有华康医疗(301235.SZ)股份1,056,000股,持有比例为1.00％,限售期为上市之日起24个月。