金沃股份(300984):业绩短期承压,盈利能力进入回升通道-中报点评

事件:8月29日盘后,公司发布2022年中报。

   业绩短期承压,营收同比增长34％,归母净利润同比下降2.2％2022H1公司实现营收约5.4亿元,同比增长约34％;归母净利率约2927万元,同比下降约2.2％;扣非归母净利润2493万元,同比下降12％,上半年业绩不及预期。2022Q2公司实现营收2.88亿元,同比增长约26％,环比增长约14％;归母净利润1992万元,同比增长约26％,环比增长约113％;扣非归母净利润1642万元,同比增长约6％,环比增长约93％,盈利能力拐点渐显。

   2022H1盈利能力受多重因素干扰,毛利率/净利率同比下滑5.59、1.98pct2022H1:销售毛利率13.16％,同比下滑5.59pct;销售净利率5.41％,同比下滑1.98pct;扣非后销售净利润4.61％,同比下滑2.37pct,盈利能力短期承压,主要原因系:1)新冠疫情不利影响:3月份衢州疫情影响公司开工,Q2上海疫情影响下游需求;2)大宗原材料价格处于高位:公司主要原材料为钢管和锻件,占主营业务成本70％以上。2021年以来钢材等原材料价格持续上涨,2022H1钢材价格虽较2021年最高点有所下滑,但价格仍处高位,且公司向下游客户转移成本压力有滞后期。3)银川子公司:仍处于产能爬坡阶段,预计上半年仍处于亏损状态;3)热处理项目:受疫情影响项目进展不及预期。2022Q2:销售毛利率14.51％,同比下降3.46pct,环比提升2.88pct;销售净利率6.92％,同比提升0.01pct,环比提升3.23pct。由此可见,2022Q2盈利能力进入回升通道。

   展望未来,短期来看随着预投产能逐步释放,盈利能力有望提升;长期来看,量利齐升,向全球一流轴承套圈厂商迈进短期来看,下半年随着第三条热处理产线逐步达产、银川子公司项目实现盈利以及"年产5亿件精密轴承套圈项目"的精磨车间开始放量,公司盈利能力有望提升。长期来看,公司成长路径清晰。1)"量"提升:公司通过新客户开拓、跟随老客户扩区域扩产、丰富产品矩阵,推动其市场份额提升;2)"利"提升:通过补齐产业链短板(即向前延伸工序至锻件加工,向后延伸工序至热处理、精磨工序),提升公司盈利能力,最多可提升净利率6-7pct,未来有望达到15％以上。

   盈利预测及估值

   预计2022-2024年营收为11、17、23亿元,同比增长25％、55％、32％;归母净利润为0.68、1.55、2.82亿元,同比增长8％、127％、82％,对应PE32/14/8X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)原材料价格波动;2)客户集中度较高。