雅化集团(002497):二季度业绩环比提升21％,锂板块布局收效显著-2022年半年报点评

事件:2022年上半年,公司实现营业收入60.04亿元,较上年同期增长182.64％;实现归属于上市公司股东的净利润22.62亿元,较上年同期增长585.30％。根据公司发布的业绩预告,2022年第三季度,公司预计实现归母净利润12-14亿元,同比增长297.05％～363.22％。

   点评:锂盐板块持续成为驱动业绩增长的主要动因。2022年上半年,锂业务净利润20.99亿元,占比为92.79％,民爆业务净利润1.63亿元,占比为7.21％。

   预计锂价2022-2023年高位震荡,氢氧化锂价格较年初上涨113.0％。我们预计2025年全球锂需求量为177.6万吨LCE,2021年-2025年CAGR37.5％。锂行业2022-2023年仍处于供应偏紧状态,不排除2022年下半年锂价重回50万元/吨以上的可能性,2024年由于全球范围内大量新增矿山产能释放,供需平衡有望恢复正常。截至2022年8月29日,氢氧化锂价格为47.4万元/吨,较年初上涨113.0％,锂价在4月以来小幅回调以后又出现反弹。

   2025年锂盐产品综合产能规划达到10万吨,下游携手特斯拉、厦钨。公司目前锂盐产能合计约4.3万吨,其中氢氧化锂产能3.3万吨,其余为碳酸锂和其他锂盐产品。全资子公司雅安锂业规划新增年产5万吨电池级氢氧化锂、1.1万吨氯化锂及其制品项目,雅安锂业二期3万吨电池级氢氧化锂产线预计将于今年年底建成投产。预计2025年公司锂盐产品综合产能规划将达到10万吨,位列国内第一梯队。公司是特斯拉4680电池的主要供应商,与特斯拉签订了5年的供应合同。雅安锂业与厦门厦钨、沧雅投资共同投资在四川省雅安市经济技术开发区设立合资公司,分期建设年产10万吨锂电正极材料生产线。2022年上半年电子雷管产销量均位列行业第一,公司将顺应民爆行业整合政策。根据民爆行业十四五规划,到2025年,生产企业(集团)数量进一步降低到50家以内。公司也将顺应政策要求,积极参与行业并购整合、扩大产业规模。公司民爆业务目前覆盖20余个省市。

   盈利预测与评级:鉴于公司未来锂盐产品的量价提升,我们上调盈利预测,预计2022-2023年EPS分别为4.11元、4.68元,对应上调274％/180％,新增2024年EPS为5.03元。2022-2024年PE为7倍、6倍、6倍。鉴于公司锂盐扩张产能的计划,我们维持"增持"评级。

   风险提示:下游电动车产量不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;行业供给侧产能过快释放;公司项目建设达产不及预期;安全环保风险等。