联化科技(002250):业绩符合预期,拓展新能源化学品领域-中报点评

公司发布2022年中报,实现营业收入37.03亿元,同比增长22.87％,实现归母净利润2.04亿元,同比增长8.16％,业绩符合预期。医药业务营收大幅增长,新能源化学品各阶段产品储备丰富,维持买入评级。

   支撑评级的要点业绩符合预期。公司发布2022年中报,2022年上半年实现营业收入37.03亿元,同比增长22.87％;实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长8.16％,扣除非经常性损益的净利润2.12亿元,同比增长29.07％。其中二季度单季度实现营业收入20.10亿元,同比增长26.80％,归母净利润1.30亿元,同比增长24.04％,扣非后归母净利润1.59亿元,同比增长74.99％。

   植保产品需求上升,产线逐渐恢复,江苏联化同比扭亏。2022年上半年公司植保业务收入24.58亿元,同比增长22.18％。2022年上半年受俄乌冲突影响,国际农产品价格大涨,国内外植保产品需求上升,公司商业化产品订单充裕,销售额稳步上升。另一方面,此前受响水3·21爆炸事故影响,公司子公司江苏联化和盐城联化暂时停产。截止2022年6月30日,公司子公司江苏联化和盐城联化20条生产线恢复生产。2021年8月,江苏联化吸收合并盐城联化,2022年上半年江苏联化(合并后)实现营业收入9.34亿元,同比增长170.14％,净利润2710.87万元,同比扭亏为盈。

   医药业务板块稳步推进。2022年上半年医药业务收入7.66亿元,同比增长63.74％。公司与现有战略客户的合作不断加深,随着前两年验证产品的上市,商品化产品数量增加,推动了医药业务营收持续增长。另外,2022年上半年公司积极开拓大客户及中小制药公司业务,接受客户审计7家;已经完成或正在执行共计9个验证项目,其中一个为API项目。此外,公司建立了必要的cGMP与创新、技术能力,江口工厂和英国工厂均已通过FDA审计,江口工厂通过欧盟EMA审计,台州联化通过GMP检查,并于去年4月获得了PMDA的GMP证书。随着这些项目的陆续推进,医药业务有望维持高增速。

   管道内新能源化学品各阶段产品储备丰富。2022年上半年公司功能化学品事业部积极拓展新能源化学品领域,持续开发新工艺,管道内现有待商业化新能源产品2个,并已在下游客户完成产品验证,中试阶段产品4个,小试阶段产品10个。随着管道内新能源化学品的商业化投产,公司业绩料将在未来实现高速增长。

   估值业绩符合预期,植保业务营收稳步上升,仅考虑非新能源常规主业,维持盈利预测,预计2022-2024年每股收益分别为0.46元、0.78元、0.94元,对应PE分别为49.0倍、29.2倍、24.2倍。考虑到营收增速保持良好势头,且未来仍有多个产品建成投产贡献业绩,维持买入评级。

   评级面临的主要风险公司所在地疫情风险,医药项目验证风险,原材料价格大幅波动。