新天药业(002873):疫情影响下韧性十足,品牌计划初见成效-中报点评

事件描述公司发布2022年中报,实现营业收入5.25亿元,同比增长15.53％;归母净利润0.57亿元,同比增长22.65％;实现EPS0.35元,并以资本公积10转4。

   事件点评二季度受疫情影响仍然稳健增长,品牌计划初见成效。公司二季度实现营业收入2.75亿元,同比增长15.02％,归母净利润0.27亿元,同比增长23.74％。扣非归母净利润0.26亿元,同比增长18.51％。二季度4～5月受疫情影响,公司业绩增速有所收窄。6月份"和颜"品牌推广计划发力,在四个省份进行试点,系统展开"和颜"系列品牌建设和产品推广,有力地带动了二季度业绩回归。未来"和颜"品牌推广计划有望推广至全国,带动公司业绩持续增长。

   渠道拓展,OTC销售占比继续提升。目前公司处方药产品覆盖11500余家县(区)级以上医院,其中三级医院1400余家,数量持续增加。OTC产品覆盖800余家连锁药店的85000余家门店,与近500家药品连锁总部建立了长期稳定的业务关系。公司同时加大互联网线上销售投入,实现OTC系列"OMO线上+线下一体化"营销模式。目前OTC销售占比已经超过30％,预计年底在品牌计划的推动下,有望达到35％。公司计划在保持整体销售增长的前提下,将OTC销售占比提升至50％左右。

   主导品种进入二次增长拐点,小品种提供新的业绩增长点。公司主要产品包括坤泰胶囊(妇科用药)、苦参凝胶(妇科用药)、宁泌泰胶囊(泌尿系统用药)、夏枯草口服液(清热解毒类用药)等品种。2022H1妇科产品收入3.7亿元,同比增长14.4％,毛利率78.03％。泌尿系统产品收入1.09亿元,同比增长15.5％,毛利率85.86％。清热解毒类收入0.38亿元,同比增长19.1％。

   此外,公司现有小规模在产产品中,调经活血胶囊、欣力康胶囊、龙掌口含液、当归益血口服液、消瘀降脂胶囊等均为独家品种。公司计划根据市场状况和产能安排,启动推广活动,培育新的业绩增长点。

   研发跟进,新品为未来储备动能。公司按照"生产一代、储备一代、开发一代"的研发要求,持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备。公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验,今年底将陆续报产,预计明年四季度开始逐步贡献销售。公司还拥有中药配方颗粒省标品种445个,完成国标备案133个,经典名方产品的研发也已初见成效。研发上已经形成"二三四"格局:研发布局于上海、贵阳两地,分别建立了上海海天医药、上海硕方医药、贵阳新天药业三大研发基地,系统的构建了中药创新药研发中心、中药配方颗粒研发中心、古代经典名方研发中心、上市后临床医学研究中心等四大研发模块。

   投资建议我们认为,中药行业巨大变化正在发生,中药新的分类和注册申报管理办法出台,解决了中药创新药如何研发的难题,中药创新药正渐行渐近。公司坚持中药创新药的研究,已上市产品以及即将上市的产品,如果现在进行研发,按照新的分类标准,均属于1类中药新药。公司销售上拓展OTC渠道,控费增效,加大品牌投入,同时启动二线品种的销售推广,研发上新品种今年即将报产,已经形成"中药创新药+中药配方颗粒和在研经典名方+投资小分子化药创新药"的产品格局。如果下半年疫情平稳,我们认为公司今年股权激励目标仍有望完成。预计公司2022-2024年EPS分别为0.791.041.36,以8月29日收盘价15.76元计算,PE分别201512倍,给予"买入-B"评级。

   风险提示行业政策风险:医保控费、中药集采降价等;产品研发及上市进度慢于预期的风险;药品质量风险;中药材涨价;疫情影响到公司生产销售的风险等。