炬华科技(300360):业绩超预期,二季度交付节奏加快-2022年半年报点评

事件:公司发布2022年半年报,2022H1实现营收6.85亿元,同比增长56.74％;

   实现归母净利润1.90亿元,同比增长48.49％,超出我们预期。经营活动净现金流1.63亿元,同比由负转正。

   点评:业绩环比改善,毛利率提升。公司2022Q2实现营收3.91亿元,同比增加75.05％,环比增加33.28％;实现归母净利润1.18亿元,同比增加77.52％,环比增加65.80％,主要是由于公司交付节奏加快。2022Q2公司毛利率40.41％,较2022Q1环比提升4.01pct,主要由于芯片压力缓解,叠加上游大宗原材料降价。

   IR46标准推动新一轮电表替换周期,中标、交付均出现提速。2018年开始,首轮建设的智能电表开始进入更换的高峰期,2020年第二批招标开始,国网开始全面实行698-IR46规格的智能电表,从而推动新一轮电表替换周期。据公司公告披露,2022H1公司共计中标国网、南网智能电表8.3亿元,占2021年全年营收的69％。仅就国网智能电表中标额来看,2022H1公司总中标金额5.88亿元,同比提升74.88％。公司中标、交付保持高增,截至2022年6月底,合同负债8421万元,较2021年底增加49.79％,存货4.22亿元,较2021年底增加18.46％。

   募投项目达产,公司产能再上台阶。公司2017年通过非公开发行募集资金6.37亿元,用于能源需求侧物联网信息平台生产建设(需求侧电、水、气、热计量和信息采集系统产品的生产建设项目)、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设等项目。2022年半年报显示,截至2022年6月底,上述建设项目基本达产。我们预计,上述项目达产将带动公司产能提升,同时也可以为智能电力终端及系统、智能配用电产品及系统等业务板块提供支撑。

   盈利预测、估值与评级:"双碳"目标背景下,智能电表在具备了最基本的用电量计量功能的基础上,同时还满足了双向计量、阶梯电价、分时电价、峰谷电价、防窃电、信息储存和处理等功能需求。鉴于公司智能电表中标、交付提速,我们上调2022-2024年归母净利润预测15.1％/24.4％/30.2％至4.67/6.54/8.59亿元,当前股价对应2022年PE为16倍。公司智能电表业务需求向上,设备终端出货顺利,维持"买入"评级。

   风险提示:电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价。