探路者(300005):户外进一步聚焦自有品牌,芯片业务落地新客户-2022年中报点评

事件:公司公告2022年中报,营收4.65亿元,同比+13.56％,归母净利润2,096.93万元,增长47.24％,全面摊薄EPS0.02元,符合预期。

   点评:

   Q2收入端表现稳健,主品牌增长良好上半年疫情多有散发,尤以4、5月疫情较为严重。在此影响之下,公司Q2收入增速较Q1放缓1.56pct.,但仍实现12.86％相对稳健的增长。分品牌看,"探路者"实现营收3.75亿元,同比+18.55％,且在户外用品业务中占比较去年+4.46pct.,实现良好增长的同时表明公司聚焦主业战略的进一步落地。

   优化品牌结构,期待"聚焦"发力5月全资子公司终止与DX品牌方授权协议,主要系近年"DiscoveryExpedition"盈利不理想,且半年度营收下滑13.23％。我们认为,为加快推进品牌结构优化,以及应对疫情带来的压力,公司上半年加大产品促销力度,致使户外用品毛利率同比-5.53％,但也推动存货周转率同比有所提升。公司通过"直播、网红和知识"等新型模式加强对社群粉丝推广和互动交流,并与专业MCN机构开展业务合作,未来自有品牌发力值得期待。

   加盟门店有增加、直营坪效有下降,芯片开发新客户公司直营店/加盟店比去年底变动-9家/+8家。直营单店收入同比-15.01％,其中成熟店店效减少18.97％;加盟单店同比+66.99％。芯片业务方面,上半年公司与以色列晶圆供应商TowerJazz达成合作,已完成相关产品流片及交付,MiniLED驱动芯片新拓展国内康佳、惠科及海外Ledaz、Tovis等十余家客户,压力触控芯片与海外Partron公司合作并实现电子烟业务供货。

   投资建议与盈利预测考虑到公司深化聚焦战略、受益户外高景气,芯片新客户开发落地,维持22-24年EPS预测0.08/0.20/0.27元,对应PE103/41/31倍,维持"增持"评级。

   风险提示疫情反复;渠道扩张不及预期;新业务整合不及预期;汇率波动