江苏国泰(002091):1H22业绩符合预期,电解液业务快速增长

业绩回顾

   1H22业绩符合我们预期

   公司公布1H22业绩:收入213.83亿元,同比+46.2％,环比-13.7％;归母净利润9.31亿元,对应每股盈利0.57元,同比+151.1％,环比+7.5％,符合预期,主要由于锂电电解液销售同比大幅增长,同时国内外贸易业务稳定增长。

   其中二季度,收入114.6亿元,同比+37.1％,环比+15.5％;归母净利润4.96亿元,对应每股盈利0.3元,同比+142.5％,环比+14.2％。

   发展趋势

   瑞泰新材创业板成功上市,聚焦锂电业务。向前看,据鑫椤资讯2022年8月主要电解液厂商排产环比+16.9％,疫情缓解下新能源车销售潜力逐渐释放,我们看好今年全年电解液需求旺盛。盈利方面,据公告公司上半年电池材料销量近3.9万吨,据测算单吨盈利近1.2万元/吨,向前看随着上游六氟等原材料价格触底,电解液盈利有望逐渐稳定,看好随着电解液销量提升公司盈利持续增长。产能方面,公司1H22电解液有11.1万吨/年产能,规划及在建产能近89.35万吨/年;添加剂方面,公司拟新建年产4000吨锂电池/超级电容器电解质新材料与2100吨/年锂电材料项目;电解质方面,公司拟与天际股份合作3万吨/年六氟磷酸锂项目。项目全部达产后,公司体量有望迅速扩张,同时一体化程度将有效提升,我们看好未来电解液业务量利双增。

   "世界供应链"战略保障长期增长。公司纺织品服装重要市场有美国、欧盟等,2022上半年RCEP协定正式生效,海外疫情控制普遍放松,国外主要市场对服装的需求持续回暖,1H22全国纺织服装累计出口1564.9亿美元,增长11.7％。报告期内公司纺织品服装的营业收入为179.7亿元,同比增长40.60％。同时公司积极调整战略,发行可转债募资45.6亿元用于投资建设国泰缅甸纺织产业基地项目等,继续布局缅甸、越南等多个"一带一路"关键节点的货源基地,持续推动公司从"中国供应链整合"向"世界供应链整合"转变,看好公司贸易业务长期增长。

   盈利预测与估值

   维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年9.1倍/7.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.00元目标价,对应11.1倍2022年市盈率和9.3倍2023年市盈率,较当前股价有23.5％的上行空间。

   风险

   竞争加剧,下游新能源车销售不及预期,项目进展不及预期。