中百集团(000759):1H22收入同降1.5％,关注转型提质成效

业绩回顾1H22业绩符合此前预告中百集团公布1H22业绩:实现营业收入62.4亿元,同比下滑1.5％;归母净亏损0.40亿元,同比转亏(去年同期盈利772万元),符合此前预告区间,主因疫情反复叠加渠道多元化、竞争加剧,同时政府补贴减少,导致公司半年度亏损;扣非净亏损0.54亿元,去年同期亏损0.32亿元。

   分季度看,Q1/Q2营收同比分别下滑1.2％/1.8％,归母净利润同比分别下滑9.5％/转亏,扣非归母净亏损幅度同比分别缩窄72.4％/扩大444.0％。

   发展趋势1、1H22营收同比下滑1.5％。1H22公司超市/百货/其他业态营收占比分别89.6％/1.9％/8.6％,1H22营收分业态看:1)超市业务:同比下滑3.63％,店效方面,中百仓储湖北/中百仓储重庆/社区超市/便利店可比店营收分别下滑4.13％/13.27％/6.67％/7.21％;2)百货业务:同比下滑5.10％,我们认为主因疫情反复下客流减少经营承压。渠道方面,线上化表现相对较好,线上自建销售平台交易额5638万元,第三方销售平台交易额7.04亿元,同比分别增长66.2％/20.8％。网点方面,6月末公司网点总数较2021年末净增55家至1594家,其中中百仓储/超市/便利店/百货/工贸电器分别201/676/691/9/17家,较2021年末净增3/-6/58/0/0家。

   2、盈利能力持续受损。1H22公司毛利率同比下滑0.3ppt至24.8％,其中超市/百货/其他业务毛利率同比分别+0.5/+1.1/-2.4ppt,主业毛利率有所恢复。费用端看,销售费用率同降0.4ppt至19.6％,管理+研发费用同增0.4ppt至4.1％,财务费用率同增0.2ppt至1.0％。综合影响下,公司归母净利率同降0.8ppt至-0.6％,扣非净利润率同降0.4ppt至-0.9％,盈利能力依旧承压。

   3、持续关注经营转型提质成效。公司多业态聚焦发展质量提升,便利店方面加快两湖地区二级市场拓展,1H22加盟店占比达75％;百货业深化"一店一策"经营,截至6月末体验业态占比接近70％;超市业态开设中百大厨房专卖店、邻里生鲜便利店,建设配置便民生活圈。公司继续聚焦团购拓客提升,1H22实物团购销售整体同比增长11％,食材大宗需求服务方面新设武汉中百大厨房供应链有限公司,1H22销售同增31％。持续关注公司各业态转型及经营提质成效。

   盈利预测与估值基于疫情反复、竞争加剧,我们将公司2022/2023年归母净利润预测由0.22/0.44亿元下调至-0.40/0.30亿元,当前股价对应2022/2023年0.28/0.27倍P/S。维持中性评级与目标价4.4元,对应2022/2023年0.25/0.24倍P/S,较当前股价有11％下行空间。

   风险行业竞争加剧,疫情反复,消费持续低迷。