杭萧钢构(600477):Q2净利增48％同环比加速,异质结钙钛矿电池稳步推进-2022年中报点评

维持增持。维持预测22-24年EPS0.21/0.26/0.3元增速24/21/17％,维持目标价8.54元,对应2022年40倍PE。上半年归母净利润增4％,其中Q2增48％同环比加速。(1)22上半年营收46亿元增6％(22Q1/Q2增10/2％,21Q1-Q4增108/31/4/-7％),归母净利润1.9亿元增4％(22Q1/Q2增-40/48％,21Q1-Q4增-59/-65/6/-33％);(2)22上半年毛利率14.91％(+0.35pct),归母净利率4.06％(-0.08pct),加权ROE3.71％(-0.71pct)。(3)经营现金流-4.24亿元(21年同期-5.06亿元),应收账款13.7亿元(21年末14.5亿元),资产负债率57％(21年末60.6％)。

   上半年新签81亿增36％,截至8月26日合特光电新签BIPV合同3762万元。(1)上半年新签81亿增36％,其中钢结构新签53亿(占比66％)增36％,万郡绿建新签26亿(占比33％)增33％。(2)2021年底控股65％合特光电百万平BIPV智能生产线投产,截至22年8月26日累计新签3762万,包括河北黄骅市渔光互补光伏发电项目、杭州西站BIPV采购项目等。异质结钙钛矿电池中试线计划23年5月投产,公司竞争优势被低估。(1)合特光电将于2022年投建的"高效异质结+钙钛矿叠层电池"中试线,量产的转化效率目标不低于28％,计划23年5月投产。(2)比照同行目前进展,合特光电在这个技术方向上提前完成了实验室阶段,已基本具备产线投产的技术条件。(3)叠层电池产线的投产,不仅使BIPV产品在制造端有更大的降本空间,同时有效提升产品经济效能,增加产品的市场竞争力。

   风险提示:原材料价格波动、项目推进不及预期、疫情反复