英搏尔(300681):乘新能源春风,营收与净利润迎来快速增长-中期点评

事件:8月26日公司披露2022年半年度业绩报告,2022年H1实现营业收入8.69亿元,同比+177.64％;归母净利润0.27亿元,同比+63.99％;扣非归母净利润0.06亿元,同比+131.64％;销售毛利率14.50％,同比-5.74pct。Q2实现营业收入5.16亿元,同比+117.98％;归母净利润0.09亿元,同比-38.68％;扣非归母净利润0.04亿元,同比-59.28％。

   点评:

   乘新能源春风,营收与净利润迎来快速增长。2022年H1公司实现营业收入8.69亿元,同比+177.64％,主要原因在于上半年新能源汽车放量增长,产销分别达到266.1、260万辆,同比增长1.2倍,市场渗透率达到21.6％;归母净利润0.27亿元,同比+63.99％,若扣除股权激励股份支付费用0.20亿元影响,归母净利润将达到0.47亿元,同比+176.47％,与营收增速基本一致;2022年Q2毛利率13.36％,同比-6.7pct,环比-2.81pct,主要系铜、铝、稀土等核心原材料价格上涨、毛利率较低的电驱总成业务占比提高所致。

   电源与电驱总成销量显著增长,总成业务收入占比约70％。2022年H1公司电源总成业务收入2.95亿元,同比+394.04％,毛利率11.25％,同比-2.63pct,电源总成出货24.21万台,同比+309.64％,市占率达10.6％,同比+5.76pct,在乘用车领域居市场第三位;电驱总成业务收入2.90亿元,同比+538.44％,毛利率4.01％,同比-0.13pct,电驱总成(含电机控制器)销售11.7万台,同比+49.04％,市占率4.50％,同比-2.01pct,公司通过技术创新和市场开拓,已成为一汽大众、上汽通用五菱等多款混动车用双电机控制器总成产品定点配套企业,其中五菱混动车型配套产品将于2022年下半年实现量产交付。

   定增募集近10亿元扩产,为业绩增长奠定基础。产能层面,公司拥有珠海本部和山东菏泽北方基地,产能分别为50、20万套;3月公司发布《2021年度向特定对象发行A股股票募集资金使用可行性分析报告(修订稿)》,计划募集9.76亿元用于扩建珠海和山东生产基地,新建珠海研发中心,珠海项目分为两期,每期项目将新增10万台套电源总成和10万台套驱动总成产能,山东项目建设周期为1.5年,建成后山东基地将具备20万台套A00级电机控制器、20万台套A00级电机、10万台套特种车电机控制器、10万台套特种车电机及20万台套电源及电源总成的产能。订单方面,公司配套的新能源车型进一步增长,核心客户如比亚迪汽车、合众、奇瑞、吉利、小鹏销售表现良好,为公司带来了充沛的订单。

   盈利预测与投资评级:作为国内领先的电驱与电源供应商,公司将持续受益于汽车行业电气化进程。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.46亿元、1.72亿元和4.88亿元,对应EPS分别为0.28、1.04、2.95元,对应PE分别为241倍、64倍和23倍。

   风险因素:原材料价格波动、新能源汽车产销不及预期、客户开拓不急预期、疫情缓解不及预期。