平治信息(300571):1H22净利下滑,主因毛利率拖累-中报点评

上半年营收同增61.48％,毛利率下滑拖累利润增长,维持"买入"评级公司发布2022半年报,实现营收23.77亿元,同增61.48％;实现归母净利1.60亿元,同降4.07％;实现扣非后归母净利1.57亿元,同降2.47％,通信业务驱动整体营收规模快速扩大,毛利率下滑拖累利润增长。公司围绕运营商不断提升业务规模并拓展业务范围,智慧家庭及通信业务较快增长。考虑公司业绩低于我们预期,下调公司业务收入及毛利率预测,调整22-24年归母净利预测至3.44/4.05/4.64亿元,22年可比公司Wind一致预期平均PE17X,考虑公司虚拟数字人业务落地,元宇宙布局未来可期,给予2022年18XPE,目标价44.28元,维持"买入"评级。

   "双千兆"推动智慧家庭及5G通信业务快速发展,推进新业务布局在"双千兆"网络建设推动下,公司智慧家庭及5G通信业务快速发展,据公司半年报,1H22公司宽带网络终端设备和电子元器件及其他业务收入分别同比增长39.48％和160.29％至9.32亿和7.30亿元;移动阅读业务维持稳健并拓展衍生业务,1H22相关收入同增10.91％至5.02亿元。另外,公司围绕运营商战略规划及公司优势进行新业务领域布局,包括元宇宙(公司依托数字版权储备,家庭VR及虚拟数字人产品,从运营商切入,已为浙江移动杭州分公司达成虚拟数字人产品服务)、储能(22年7月与亿能能源合作打造分布式储能云平台)、云计算、DICT等领域。毛利率下滑拖累利润率,收入高增下费用率有所优化据公司半年报,1H22公司毛利率同比下降6.81pct至12.56％,主因一方面移动阅读衍生业务拓展导致成本提升,毛利率下滑13.76pct至20.60％;另外宽带网络终端设备业务进行厂房建设成本投入有所加码,业务毛利率下降3.51pct至10.41％。公司营收快速增长下,整体费用率有所优化,1H22期间费用率同比下降1.46pct至4.6％,其中营销/管理/研发/财务费用率分别变动-0.11/-0.75/-0.81/0.21pct至0.39％/1.47％/1.16％/1.57％,财务费用率提升主要因对外融资规模扩大。1H22归母净利率同降4.59pct至6 .72％。

   推进元宇宙业务探索,22年继续拓展智慧家庭及5G,维持"买入"评级公司围绕运营商的终端和内容应用开展业务,构建"终端+平台+内容应用"的智慧家庭生态产业链,短期利润率承压。我们下调公司业务收入及毛利率预测,调整22-24年归母净利预测至3.44/4.05/4.64亿元(前值4.25/5.03/5.80亿元),22年可比公司Wind一致预期平均PE17X,考虑公司元宇宙新业务拓展可期,给予2022年18XPE,目标价44.28元(前值54.90元),维持"买入"评级。

   风险提示:5G建设进度低预期、元宇宙相关技术发展或商业化慢于预期。