四创电子(600990):2Q22实现盈利;股权激励彰显发展信心-2022年中报点评

事件:公司8月26日发布了2022年中报,1H22营收8.7亿元,YoY+25.2％;归母净利润-0.44亿元(去年同期-0.57亿元),同比减亏0.13亿元,2Q22单季度实现盈利。公司中报业绩位于此前业绩预告数据范围内,符合市场预期。

   季度间收入水平有所波动;2Q22实现盈利。单季度看,公司:1)1Q22营收2.4亿元,YoY+21.8％;归母净利润-0.79亿元,去年同期-0.47亿元。2Q22营收6.3亿元,YoY+26.6％;归母净利润0.35亿元,去年同期-0.1亿元。季度间收入水平有所波动,2Q22实现盈利。3)2Q22毛利率为23.0％,同比提升4.53ppt,净利率为5.6％,去年同期-1.8％。1H22综合毛利率为20.3％,同比提升0.70ppt;净利率-5.0％,去年同期-8.1％。

   聚焦主业创新驱动,夯实产业基础。分产品看,公司1H22:1)雷达及雷达配套营收3.6亿元,YoY+84.6％,占总收入比同比提升13.33ppt至41.4％。雷达及配套是公司毛利率最高的产品,营收占比的提升抬高了公司整体毛利率水平;2)公共安全产品营收2.5亿元,YoY+41.3％,占总收入比29.1％;3)电源产品营收2.1亿元,YoY+7.6％,占总收入比24.4％;4)机动保障装备营收0.4亿元,YoY-63.7％;5)粮食仓储信息化改造营收134.5万元,YoY-85.6％。上半年公司业绩转亏为盈,主要是加强了雷达及其配套、公共安全产品等项目订单交付,营收平稳增长,同时加强了重点费用管控导致。

   费用管控能力增强;应收/存货/合同负债增长或表明需求景气。公司1H22期间费用率同比下降6.36ppt至26.6％,四项费用率均有改善。其中销售费用率7.7％,同比下降0.51ppt;管理费用率13.4％,同比下降3.40ppt;财务费用率4.2％,同比下降1.43ppt;研发费用率1.3％,同比下降1.02ppt。截至2Q22末,公司:1)应收账款及票据24.3亿元,较年初增加20.8％;2)预付款项0.8亿元,较年初增加62.0％,主要是博微长安感知低空领域、智能装备领域雷达及备件材料预付款增加导致;3)存货20.0亿元,较年初增加16.5％;4)合同负债4.3亿元,较年初增加84.2％;5)经营性净现金流-5.2亿元(去年同期-8.9亿元),主要是加强应收账款管理,销售回款增加,同时采购付款减少导致。

   投资建议:公司聚焦电子装备、产业基础和网信体系三大板块。2022年6月,公司首次授予300名激励对象(占总人数的9.6％)共计345.9万股(占总股本的2.75％),彰显未来发展信心。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为2.23亿元、2.76亿元、3.54亿元,当前股价对应2022～2024年PE为28x/23x18x。我们考虑到公司完善的产品系列和股权激励对公司带来的治理变化,给予2023年25倍PE,2023年EPS为1.30元/股,对应目标价32.50元。维持"推荐"评级。

   风险提示:新产品研发低于预期;产品生产交付不及预期等。