隆利科技(300752):2Q22利润转正,下半年Mini LED加速向上-中期点评

事件:8.27日,公司发布中期业绩报告,营收为7.0亿元,同比-23.4％;归母净利润为-0.2亿元,同比+79.5％;扣非归母净利润为-0.3亿元,同比+71.2％。对应2Q22营收为3.9亿元,同比-14.1％,环比+22.8％;归母净利润为0.01亿元,同比+101.0％,环比+5.3％;扣非归母净利润为-0.07亿元,同比+88.6％,环比+66.7％。1H22因计提存货跌价准备产生资产减值损失643.7万元。

   Mini-LED背光爬坡抬高盈利能力,2Q22利润转正:上半年公司利润继续下滑,主因OLED技术替代以及疫情等外围因素影响,传统LED背光产品的终端需求下滑,且行业利润被进一步压缩。随着公司将LED背光模组产能逐渐向中大尺寸产品转移,盈利能力有所提升,1H22惠州隆利中尺寸LED背光源生产基地实现净利润156.97万元。此外,2Q22具备更高毛利率的MiniLED开始进入产能爬坡阶段,带动公司2Q22毛利率达到10.83％,同比+9.92pct,环比+3.43pct;净利率达到0.18％,同比+12.18pct;环比+6.17pct。

   下半年VR/车载批量交付,业绩有望环比大幅向上:目前公司MiniLED背光模组布局VR、车载、消费类三大产品线,相关产品已搭载于蔚来ET7、理想L9、飞凡R7等高端电动旗舰车型,后续将有更多定点释放;VR产品已出货芬兰高端头显制造商Varjo和北美知名VR企业;消费类产品与TCL、康佳等品牌厂商开展合作。下半年多款车型量产交付,加上北美知名VR企业新品发布,将带动公司MiniLED背光模组实现批量出货,驱动业绩环比大幅向上。

   车载未来成长空间广阔,横纵向部署完善产业链:公司用于车载的MiniLED背光模组已获得众多国内外知名车企认可,与知名Tier1和模组厂达成深度合作,且公司可提供汽车仪表、中控、副驾、空调、内置后视镜等多种车载显示组件,将深度受益智能座舱大屏化、多屏化及MiniLED背光显示屏渗透率提升带来的成长机遇。此外,公司加强纵向和横向产业部署,积极拓展工控、中大尺寸商业显示和医疗显示市场,打开应用空间。

   投资建议:考虑手机终端需求持续疲软,应用于手机的传统LED背光模组产品盈利承压,我们调低公司盈利预测,预计2022-24年公司归母净利润为0.6/2.2/3.7亿元(2022-24年对应前值为1.1/2.4/3.9亿元),对应PE为85/24/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:毛利率下降及业绩继续亏损的风险,MiniLED收入不及预期带来的风险,显示技术更迭带来的风险,研报使用信息数据更新不及时的风险。