丽人丽妆(605136):业绩短期承压,物流基本恢复,抖音新平台逆势增长

公司发布2022年半年度报告:1)2022H1:公司实现营业收入15.57亿元/-16.08％,归母净利润610.80万元/-97.03％,归母扣非净利润-1366.15万元/-108.48％。2)单Q2:公司实现营业收入8.42亿元/-23.46％,归母净利润-658.76万元/-104.10％,扣非归母净利润-2540.76万元/-121.60％。主要系公司总部位于上海,受疫情影响物流运输受阻所致。

   毛利率下降,期间费用率有所上升。22H1整体毛利率下降6.18pcts至30.17％。费用端,22H1期间费用率为25.86％/+3.35pcts,其中销售费用率为22.52％/+3.15pcts,虽然物流费用有所下降,但由于营收降幅较大导致销售费用率有所上升,管理/财务/研发费用率分别为/3.60％/-0.65％/0.39％,同比+0.59pct/-0.38pct/+0.08pct。22H1净利率为0.39％/-10.67pcts。

   电商零售业务仍为核心,抖音平台逆势增长。分业务模式来看,22H1电商零售业务营收14.21亿元/-17.11％,毛利率31.04％/-3.49pcts;品牌营销运营服务营收0.49亿元/-52.19％,毛利率50.16％/-33.21pcts。分平台来看,公司长期深耕天猫平台,同时快速拓展抖音平台,22H1天猫国内平台/天猫国际平台/其他平台(以抖音为主)分别实现营收13.71/0.50/1.37亿元,同比-17.23％/-34.40％/+10.50％。

   仓储物流基本恢复疫前水平,持续开拓新平台、新品类。随着6月后上海疫情逐步好转,物流运输逐步恢复,618大促第一天发货率为83％,与去年同期水平基本持平。报告期内,公司加快推进仓储分仓工作,在合肥、武汉、成都等地新增15个分仓点,同时增加广州、天津等地分仓点数量;深耕化妆品零售,孵化美壹堂、玉容初等自有品牌填补空白,同时不断拓展新品类,报告期内先后与趣多多、阿迪达斯洗护、乐扣乐扣等品牌达成合作意向,截至22年6月30日公司与雪花秀、后等60多个品牌达成合作关系;探索以抖音为代表的新平台业务,通过短视频、内容种草、店铺自播及达人合作等方式扩大用户群。

   投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年实现营收40.29/48.16/54.30亿元,同比-3.03％/+19.53％/+12.74％,预计实现归母净利润2.61/3.21/3.94亿元,同比-36.4％/+22.8％/+23.0％。给予2023年24xPE,对应12个月目标价为19.16 元。

   风险提示:疫情反复风险,品牌经营状况风险,供应商集中度较高风险,商品质量控制风险 等