海南发展(002163):22H1实现营收14亿同减17％,全球精品销售上半年实现翻倍增长未来可期-半年报点评

事件:公司发布2022年半年度报告。2022H1实现营收13.74亿元,同减17.15％17.15％;实现归母净利润0.57亿元,同降290.85％。其中,2022Q2实现营收8.47亿元,同减9.20％％9.20％％;实现归母净利润0.15亿元,同减254.97％。

   点评:收入端:公司2022H1实现营收13.74亿元,同减17.15％17.15％,主要由于上半年建筑装饰业务订单减少,工程项目进度缓慢所致。按季度分:22Q1/Q2公司分别实现营收5.28/8.47亿元,分别同减27.36％/9.20％9.20％;②按行业分2022H1公司建筑装饰业玻璃及深加工制造业分别实现收入6.30/7.60亿元,分别同比变动39.71％/+13.59％。

   毛利率:公司2022H1毛利率为8.16％8.16％,同减7.57pct,主要由于公司上半年光伏玻璃业务受到能源及原材料涨价影响。①按季度分,22Q1/Q2公司毛利率分别为6.26％/9.35％9.35％;②按行业分,公司建筑装饰业毛利率为8.50％8.50％,同减1.47pct,主要由于上半年建筑装饰业务订单减少,工程项目进度缓慢,收入下降,毛利下降所致,玻璃及深加工制造业毛利率为7.28％7.28％,同减15.64pct,主要受大宗商品涨价以及运输费用计入营业成本影响。

   期间费用端:公司2022H1期间费用率为12.71％12.71％,同减0.55pct。其中,销售费用率为1.52％同减0.90pct,主要系上半年运输费用计入营业成本所致;管理费用率为6.87％6.87％,同增0.84pct研发费用率为3.46％3.46％,同减0.21pct;财务费用率为0.86％0.86％,同减0.28pct,主要系本期汇兑损益变动所致。

   利润端:公司2022H1实现归母净利润0.57亿元,同减290.85％。①分季度看,2022Q1/Q2分别实现归母净利润0.43/0.15亿元,分别同减307.48％/254.97％。②分子公司看,海控三鑫(蚌埠)新能源材料有限公司实现净利润0.14亿元,较上年同期减少0.83亿元,主要原因是上半年光伏玻璃业务受到能源及原材料涨价影响,毛利率较上年同期大幅下降所致;深圳市三鑫科技发展有限公司实现净利润0.38亿元,较上年同期减少0.47亿元,主要原因是上半年建筑装饰业务订单减少,工程项目进度缓慢,收入下降所致。

   现金流量端:2022H1公司经营活动产生的现金流量净额为3.22亿元,同减38.34％38.34％,主要系公司上半年收入下降,收款减少所致;投资活动产生的现金流量净额为0.13亿元,同减172.97％％172.97％％,主要系上半年公司处置长期资产收入减少所致;筹资活动产生的现金流量净额为6.28亿元,同增4899.51％。

   近6亿定增募集资金到账,免税资产注入进度加速。全球精品免税城22年一季度二季度销售额分别同增252％/120％120％,在疫情反复的情况下仍保持强劲活力。全球精品免税城联合线上线下销售渠道,发力新零售平台,有效克服了新冠疫情对旅游市场和全球供应链造成的负面影响。未来随着全球消费精品海南贸易有限公司控股权的注入,公司有望逐步实现转型升级,提升竞争力。

   投资建议:海南发展受控股股东大力支持取得免税市场业务拓展,为公司带来强劲增长点,利于公司参与海南免税市场实现业务多元化,同时在传统主营业务方面,也有望受益于海南自贸港建设而实现长期健康发展。考虑到疫情反复对公司工程进度的影响,我们调整2224年公司归母净利润为0.9/92.9亿元(前值为1.32.3/2.9亿元)),对应PE倍数分别104x/48x/32x。

   风险提示疫情反复风险、原材料价格波动风险、免税业务资产注入及整合进展不及预期等