包钢股份(600010):钢铁业务拖累公司业绩,稀土精矿价格函待上涨-2022年半年报点评

事件概述:8月25日,公司发布2022年半年报:2022H1,公司实现营收410.66亿元,同比增长4.1％;归母净利润4.19亿元,同比减少84.8％;扣非归母净利3.88亿元,同比减少86％。2022Q2,公司实现营收208.89亿元,同比减少4.8％、环比增长3.5％;归母净利润0.88亿元,同比减少95.7％、环比减少73.4％;扣非归母净利0.65亿元,同比减少96.8％、环比减少80％。

   点评:公司产销持续提升,吨钢利润同比下滑①量:2022H1产销同比持续增加。2022H1公司生产商品坯材736.47万吨,同比增加0.12％;生产稀土精矿9.94万吨,销售10.08万吨,同比增加33.69％。生产萤石4.39万吨,销售4.26万吨,同比增加5.71％,下半年随着两条中试线的投产,萤石产量预计大幅提升。②价:2022H1毛利率同比下滑。钢材方面,公司2022H1板材价格4700.60元/吨,同比持平,管材、型材与棒材价格同比均有上涨,由于废钢、焦炭和焦煤等原材料价格同比增长明显,吨钢毛利明显回落;稀土方面,公司与北方稀土约定2022年1月1日起精矿基准价同比增65％。受钢铁业务拖累,公司2022H1毛利率同比回落8.29pct至8.44％。

   2022Q2公司归母净利润环比同比均明显下滑,环比来看,减利点主要在于管理费用(-2.69亿元)与(-3.3亿元)减值损失的增加,同比来看,减利点主要在于原材料价格上涨导致钢材吨钢毛利明显回落(-22.67亿元)。

   未来核心看点:钢材原料保障性强,稀土精矿价格函待上涨①拥有"板、管、轨、线"四条精品产线,原料保障优势突出。公司钢铁产能1750万吨,已经形成"板、管、轨、线"四条精品线的生产格局。其次,公司钢铁原料保障性较强,拥有800万吨焦炭生产能力,并可充分发挥白云鄂博铁矿资源优势,为高炉原料提供保障。②稀土折氧化物储量丰富,稀土精矿价格有望继续上调。公司控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿,已探明稀土折氧化物储量3500万吨,公司拥有的尾矿库稀土折氧化物储量约1382万吨,并拥有45万吨稀土精矿生产能力。公司与北方稀土当前协议价仍明显低于市场价格,预计公司稀土精矿价格仍有望继续上调。

   盈利预测与投资建议:受钢铁业务拖累,我们预计公司2022年归母净利润将回落至14.14亿元,但我们认为公司稀土业务前景可期,2023-24年归母净利润预计依次为36.29和41.34亿元,对应8月26日收盘价的PE为67x、26x和23x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。