利亚德(300296):疫情扰动影响Q2营收,Micro LED业务持续推进

事件:2022年8月20日,公司发布2022半年报。2022年上半年,公司实现营业收入37.02亿元,同比增长2.80％,实现归母净利润2.68亿元,同比下降6.02％。对应2022Q2,公司单季度实现营业收入19.40亿元,同比下降8.09％,单季度实现归母净利润1.53亿元,同比下降15.65％。

   境内业务Q2受疫情影响,境外行业需求增速回归。2022年上半年,公司境内营业收入为24.00亿元,占比达到64.84％,同比下降9.60％,1-3月境内行业市场需求延续2021年高增速,4-5月受疫情影响订单下滑,6月自上海疫情稳定后开始逐步恢复。此外由于文旅夜游较上年同期营收下调幅度较大,致使境内营业收入同比下降。公司境外营业收入为13.01亿元,占比达到35.16％,同比增长37.59％,自2021年5月疫情稳定后,境外行业需求增速回归。

   发布MicroLED新品,大规模应用开启。根据利亚德公众号,2022年6月30日,利亚德召开"MicroLED迈入通用显示,迎接半导体时代来临"新技术新产品全球发布会,发布"利亚德黑钻"系列MicroLED技术及新品。利亚德黑钻产品涵盖P0.9-P1.8新品,以及P1.0以下Nin1MicroLED显示产品,覆盖80％室内小间距产品。随着利亚德MicroLED芯片应用技术进一步成熟,利亚德的巨量转移良率大幅提升,PCB基巨量良率已提升至99.995％,半导体级转移良率迈向99.999％。我们认为随着利亚德在COG、量子点等技术上的投入,未来产品成本有望大幅降低。截至2022年8月20日,公司在2022年新增MicroLED显示订单1.5亿元。

   加大海外市场拓展力度,智能显示新市场开拓顺利。随着小间距性价比达到最优化,利亚德通过金立翔品牌将小间距成功推向下沉市场,因此公司进军亚非拉市场。公司亚非拉团队2022年上半年签单约2.1亿元人民币,较2021年增长19％,下半年市场布局完成后,有望提高增速。此外公司LED一体机营收较上年同期增长迅速。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为94.03/114.25/139.06亿元,2022-2024年公司归母净利润分别为7.59/9.50/11.84亿元,对应2022-2024年EPS分别为0.30/0.37/0.47元/股。

   基于PE估值法,我们给予公司2022年25-27XPE估值,我们认为公司的合理价值区间为7.46-8.06元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;Mini/MicroLED渗透不及预期;疫情持续恶化。