顺网科技(300113):业绩符合预期,长期看好公司元宇宙场景持续落地-2022年中报点评

事件2022H1,公司实现营业收入5.13亿元,yoy+2.68％,归母净利润0.47亿元,yoy-扣非归母净利润0.38亿元,yoy-40.48％;其中2022Q2实现营业收入2.45亿元,yoy-qoq-8.92％,归母净利润0.15亿元,yoy-qoq-50.71％,扣非归母净利润0.24亿元,yoy-qoq+75.24％,业绩符合我们预期。

   营收结构变动致毛利率有所下滑。2022H1公司营收同比增速放缓至我们预计主要系2022年3月起国内疫情反复,线下公共上网服务场所数量减少或暂停营业,致公司网络广告及增值业务和游戏业务承压,对应2022Q2公司营收同比下滑4.09％,环比下滑8.92％。2022H1公司毛利率为yoy-10.96pct归母净利率yoy-4.85pct我们认为毛利率同比下滑主要系低毛利业务营收占比提升,,2022H1网络广告及增值业务毛利率为35.71％,营收占比yoy+3.84pct游戏业务毛利率为85.71％,营收占比yoy-3.03pct)。

   持续研发投入,期待云产品商业化提速。公司持续对云计算、边缘计算、大规模计算机集群管理技术的研发投入,2022H1研发费用9974万元yoy+研发费用率yoy+1.04pct),我们看好公司维持算力领域领先优势,管理层焕新后云产品及服务有望逐步落地。2022H1公司销售费用率yoy-0.58pct),管理费用率yoy-1.95pct),财务费用率-3.26％(去年同期为-3.11％)。

   元宇宙应用场景相继落地,首场元宇宙展会"CJPlus"已开启。我们认为公司深耕元宇宙基础技术,且核心品牌ChinaJoy作为国内重要的展览展会,天然结合数字娱乐产业,在元宇宙赛道具备先发优势。2022年3月公司数字藏品平台落地2022年7月公司与中数链签订合作框架协议,将在元宇宙领域展开全面合作2022年8月公司MetaCJ数字世界接入国家级版权交易保护联盟链2022年8月27日公司ChinaJoy线上展(CJPlus)已于MetaCJ世界中正式开启,网易游戏、完美世界等众多公司参展;公司后续还计划推出ChinaJoy虚拟偶像,看好公司持续探索、推进元宇宙应用场景落地。

   盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2022-2024年EPS分别为0.10/0.18/0.22元,对应当前股价PE分别为135/76/60倍。我们看好公司内部组织结构升级后,云业务商业化提速,同时元宇宙先发优势有望持续验证,打开业绩增长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:若云业务产品落地不及预期,游戏业务下滑加速,传统业务恢复不及预期