紫江企业(600210):铝塑膜月均销量超300万平,传统业务逐步摆脱疫情影响

事件:公司发布2022年半年报,22H1实现营业收入46.24亿元,同比下降5.07％;对应22Q2实现营业收入22.70亿元,同比下降13.24％,环比下降3.54％;实现归母净利润2.33亿元,同比下降29.51％;对应22Q2实现归母净利润1.11亿元,同比下降46.05％;环比下降8.38％;实现扣非归母净利润2.30亿元,同比下降29.65％;对应22Q2实现扣非归母净利润1.15亿元,同比下降44..03％,环比下降0.80％。

   铝塑膜:下游需求旺盛,铝塑膜产品量价齐升。报告期内,公司铝塑膜产品实现营业收入约3亿元,同比增长约63％。其中,得益于公司铝塑膜产能稳步提升,下游需求旺盛,铝塑膜销量达到1801万平方米,同比增长72％,对应22Q2铝塑膜销量925万平方米,月均销量首次超过300万平方米。同时,铝塑膜产品价格传导顺畅,在原材料价格上涨的背景下,产品价格同比增长4.5％,达到16.7元/平,在维持高盈利能力的基础上,相较同类产品仍保持显著的价格优势。考虑马鞍山项目已于年中试生产,紫竹项目有序推进,叠加下游需求稳中向好,预计公司全年铝塑膜销量达到4900万平。

   传统包装业务受损较大,公司韬光养晦、逐步摆脱疫情影响。报告期内,公司纸包装业务疫情管控良好,业绩表现亮眼。实现营业收入近9亿元,同比增长9％;销量达到4.54亿平,同比增长9％,产销比超100％。在摆脱原材料价格压力后,盈利能力同比改善。饮料行业需求下滑,同时受到上海疫情的影响,公司饮料包装业务销量下降。22Q2,公司在积极防疫的基础上,进行节能降耗改造、精益管理、库存管理,加强标准化工作,稳固下半年的市场与订单,同时开拓新的增长点。综上,公司传统业务基本面稳中向好,22Q3为行业旺季,预期公司管理、销售逐步摆脱疫情影响,包装业务全年营业收入仍有望实现同比增长。

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.41元、0.54元、0.69元,未来三年归母净利润复合增长率为28％。考虑到公司传统业务有望快速修复,铝塑膜业务产销两旺,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格变动的风险、食品饮料行业季节影响的风险、新产品市场开拓的风险、包装行业政策变动的风险、铝塑膜产品销售不及预期的风险。