国元证券(000728):资管主动管理转型成效显著,自营拖累业绩增速-2022年中报点评

公司8月22日披露2022年中报2022年上半年公司实现营收24.46亿元(+7.49％),实现归母净利润7.48亿元(-11.57％),扣非后归母净利润7.41亿元(-11.65％),基本每股收益0.17元(-10.53％)。公司2022H实现加权ROE为2.31％,较上年同期下降0.40pct。

   公司经纪业务增逑受阻,财富管理持续推进上半年,公司经纪业务受市场波动影响较大,业务收入小幅下滑。公司实现经纪业务净收入4.99亿元(一4.34％)。其中,母公司代理买卖证券手续费净收入3.88亿元(+0.22％),销售金融产品净收入0.36亿元(-30.47％)。

   另一方面,公司上半年实现利息净收入9.78亿元(+13.84％),其中,两融和股票质押规模均出现一定程度的萎缩。截至6月30日,母公司融资融券余额为161.72亿元(一3.27％),市场份额l.01％;股票质押余额37.52亿元(-18.01％)。

   上半年财富管理业务受市场波动影响有一定下滑,但目前公司坚持经纪业务向财富管理转型升级,一方面,加快构建财富管理服务数字平台,拓宽获客渠道,提升数字化服务效率。另一方面,构建线上、线下协同联动的客户服务体系,提升交易、投资顾问及基于资产配置的产品销售能力。

   投行业务保持稳定上半年,公司实现投行业务净收入2.63亿元(+3.05％)。公司抓住注册制改革机遇,聚焦重点区域、重点行业,加快项目储备,直接和间接融资规模实现高速扩张,上半年,母公司共计完成2个IPO项目,4个再融资项目、1个并购重组项目、12个新三板项目(包括4个挂牌和8个定增项目),合计募集资金60.6亿元(+98.36％),完成债券项目17只,合计承销规模96.35亿元(+64.81％)。

   资管业务主动管理转型成效显著报告期内,公司资管业务收入0.46亿元(一l1.49％),其中,以主动管理产品为主的集合资产管理业务净收入0.31亿元(+26.63％),占资管业务收入的84.98％,而单一资管业务净收入仅0.05亿元(-27.92％)截至报告期末,母公司资管规模284.63亿元(-37.01％);其中集合资管规模为77.24亿元(一0.05％);单一资管规模158.33亿元(-47.10％);专项资管规模49.06亿元(-34.86％),占比分别为27.14％、55.63％和17.24％,较上年同期分别+10.04pct/-10.6lpct/+0.57pct。主动管理规模基本持平,单一和专项业务资管规模快速下降。公司资管业务转型较为成功,已完成公募化产品改造,上线投研系统,不断提升提高主动管理能力。

   自营业务拖累业绩增长上半年,市场震荡下行对公司自营和信用业务都造成一定影响。一方面,公司上半年合计实现自营业务收入-1.99亿元。其中,母公司权益及衍生品证券投资收入-3.74亿元(-242.27％)、实现利润-3.84亿元(-248.78％),是投资收益的主要拖累项。

   投资建议:公司以安徽地区为核心,向"长江经济带"和"中部崛起"区域辐射,具有较强的区域经济优势和政策优势。我们预测公司2022-2024年基本每股收益分别为0.48元、0.56元、0.61元,每股净资产分别为7.77兀、8.19元、8.65元,结合当前公司在行业中的头部地位以及公司各项业务发展情况,首次覆盖,给予"持有"评级。

   风险提示:市场波动风险;市场活跃度不及预期;基金销售市场竞争加剧