尚品宅配(300616):渠道建设稳步推进,整装业务成长空间广阔-中报点评

事件:公司发布2022年半年度报告。报告期内,公司实现营收23.05亿元,同比下降27.46％;归母净利润-1.01亿元,同比下降336.25％;基本每股收益-0.51元/股。其中,公司第2季度单季实现营收12.19亿元,同比下降31.11％;归母净利润-49.74万元,同比下降101.43％。

   毛利率同比下行,期间费用率上涨带动净利率同比下滑。毛利率方面,2022上半年,公司综合毛利率为33.11％,同比下降1.71pct。其中,22Q2单季毛利率为34.41％,同比改善0.11pct,环比改善2.76pct。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为39.33％,同比上涨5.86pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别为26.66％、7.41％、3.67％、1.59％,分别同比上涨1.45pct、2.2pct、0.66pct、1.55pct。报告期内,公司期间费用率同比上涨主要是因为:公司股权激励费用、借款利息费用、研发投入增加。净利率方面,2022年上半年,公司净利率为-4.39％,同比下降5.75pct;22Q2单季公司净利率为-0.05％,同比下降2.1pct,环比改善9.21pct。

   线上线下协同发展,渠道建设稳步推进。线下方面,公司聚焦"1+N+Z"城市发展策略,自营城市全面推行直营门店合伙人模式,并加大自营加盟招商力度,截至报告期末,公司直营门店数量为87家,自营城市加盟店数量为295家;加盟业务持续推进市场下沉,截至报告期末,公司加盟店数量达到2,186家(含自营加盟店),较21年末增加185家。线上方面,公司依托新居网MCN直播带货优势,建设泛家居直播电商基地,实现直播电商带货GMV1.4亿,同比提升超200％,跻身全国前50名直播带货电商MCN机构;成立自营电商开放平台,上半年合作供应商超过180家,总SKU超过2,500个。

   BIM系统持续赋能,云平台助力整装业务不断成长。公司具备领先的信息化、数字化优势,赋能BIM虚拟装修系统、"K20设计系统"深化整装服务,同时引入S2B2C商业模式,搭建HOMKOO整装云平台,为会员专供具备市场价格及销售竞争力的主辅材产品,并助力推广BIM整装业务,持续为公司提供营收增长动力。

   投资建议:公司把握消费C2B变革机遇,全面推进整装转型,构建数字化整装技术壁垒,深化线上线下渠道协同,未来成长可期,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.03/1.51/1.97元/股,对应PE为21X/14X/11X,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。