国元证券(000728):多措并举,稳业绩效果明显-2022年中报点评

2022年中报概况:国元证券2022年上半年实现营业收入24.46亿元,同比+7.49％;实现归母净利润7.48亿元,同比-11.57％。基本每股收益0.17元,同比-10.53％;加权平均净资产收益率2.31％,同比-0.40个百分点。2022年半年度不分配、不转增。国元证券2022年上半年经营业绩增速与行业均值基本持平。

   点评:1.2022H公司经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高,投行业务净收入、投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。2.代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)同比持平,代销金融产品净收入-30.42％,经纪业务手续费净收入同比-4.22％。3.投行业务总量增幅明显,手续费净收入同比+3.14％。4.资管业务手续费净收入同比-11.54％,维持低总量波动。5.权益类自营出现较大幅度亏损、固收类自营实现较大幅度增长,投资收益(含公允价值变动)同比由赢转亏。6.两融规模与股票质押规模同步回落,转回1.28亿元信用减值损失,利息净收入同比+13.85％。

   投资建议:为应对一季度亏损1.20亿元的不利局面,公司权益类自营优化持仓结构,把握结构性反弹行情,实现减亏;固收类自营同比大幅增长有效对冲了权益自营的亏损。此外,报告期内公司采用压降成本(人力资源成本同比-22.28％)、转回信用减值损失等措施,二季度业绩环比明显改善,全年业绩降幅有望控制在较小的范围之内。预计公司2022、2023年EPS分别为0.40元、0.45元,BVPS分别为7.65元、7.93元,按8月25日收盘价8.26元计算,对应P/B分别为1.08倍、1.04倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期