万顺新材(300057):铝箔业务量利双升,新产能周期+研发推进持续演绎-2022半年报点评

事件:公司发布2022年半年报。公司上半年实现营收27.82亿元,同比-2.8％;归母净利润1.21亿元,同比+562.65％;扣非归母净利润1.16亿元,同比+725.81％。单季度来看,22Q2公司实现营收14.45亿元,同比-0.61％,归母净利润6660.37万元,同比+498.73％。

   铝箔业务量利双升,赛道产品延续高增。分产品来看,22H1公司铝加工/纸包装/功能性薄膜/购销业务营收分别17.86/2.02/0.11/7.17亿元,同比分别+19.66％/-5.08％/-29.28％/-32.17％,铝加工业务受下游需求旺盛、安徽中基电池箔产能释放驱动,产销两旺,带动业绩高增:上半年铝箔实现销量4.91万吨,其中江苏中基(食品级)3.66万吨,安徽中基(电池铝箔)1.25万吨,电池铝箔下游客户包括宁德时代、多氟多、欣旺达等多家知名电池生产企业,公司赛道产品空间广阔确定性强,动力电池、储能电池、钠离子电池持续打开空间。

   涂碳箔放量在即贡献利润弹性,PET铜箔具备先发优势。切入高附加值的涂碳箔赛道,规划5wt涂碳箔产能,项目分两期进行,每期2.5wt,建设周期每期分别18个月,根据可行性报告,达产后将实现营收30亿元,利税总额2.7亿元。公司高度重视研发,具备磁控、蒸镀等设备及技术先发优势,加大储备动力电池超薄铜膜等技术研发,我们看好公司赛道产品基于客户资源卡位及先发设备、技术支撑带来的长期竞争优势及业绩弹性。我们预计公司22-24年净利润分别2.67/3.75/4.85亿元,同比分别+708.0％/40.2％/29.4％。对应PE分别28.43X、20.28X、15.67X。维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、疫情反复等风险