英搏尔(300681):交付持续提升,在手项目充裕-中期点评

事件:公司公布2022年中报,2022年上半年实现营收8.7亿元,同比增长178％;实现归母净利润0.3亿元,同比增长64％。

   交付能力持续提升,盈利能力短期承压

   2022Q2公司实现营收5.2亿元,同比增长118％,环比增长46％,订单交付能力持续提升,预计2022Q3随着公司新订单的逐步量产以及交付能力的提升,单季度交付有望进一步提升。分结构来看,2022上半年公司总成类产品销售占比接近70％,去年同期为33％,产品结构形态更加趋于稳定。2022H1公司毛利率为14.5％,同比下滑5.7个百分点,其中2022Q2毛利率为13.4％,同比下滑6.7个百分点,环比下滑2.8个百分点。公司在营收规模提升的前提下,盈利能力下滑的主要原因为原材料成本的大幅提升。当前原材料价格趋于稳中有降,公司也在供应链层面采取积极措施,预计下半年公司盈利能力有望逐步恢复。

   在手订单充裕,定增弥补短板

   产品方面,公司第三代集成芯产品量产以来得到下游客户的认可,同时年底公司有望完成集成芯2.0版本的扁线电机平台开发及自动化生产工艺开发,有望实现产品竞争力进一步提升以及成本的下探。客户方面,公司逐步实现客户结构逐步由之前的A00级向A/B级别车型升级,吉利、长安、小鹏、威马等客户先后确定订单。与此同时,2022年公司将进一步推进重点客户的开发与落地,涵盖了自主品牌、合资品牌、造车新势力等国内外主流厂商。公司在手订单充裕,公司通过定增募资打开交付瓶颈,同时随着集成芯平台化项目在下半年的逐步落地,公司在交付、质控、成本、产品等多维度实现提升。

   投资建议

   预计公司2022-2024年EPS分别为0.70/2.18/3.56元。维持"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车发展不及预期;新技术普及不及预期等风险。