万顺新材(300057):锂电铝箔持续放量,切入涂碳箔产业-中报点评

事件:公司公布22年半年报,22H1实现营收27.82亿元,同比-2.8％,实现归母净利润1.21亿元,同比+562.65％,实现扣非归母净利润1.16亿元,同比+725.81％;22Q2实现营收14.45亿元,同比-0.61％,环比+8.06％,实现归母净利润0.67亿元,同比+498.73％,环比+23.2％。

   锂电铝箔持续放量,铝加工业务业绩同比大幅增长。公司铝加工业务受下游需求旺盛驱动,加上孙公司安徽中基一期年产4万吨高精度电子铝箔生产项目电池铝箔产能释放,铝加工业务销售收入和毛利率增长较快,带动公司经营业绩大幅增长。22H1铝加工业务实现营收17.86亿元,同比+19.66％,实现铝箔销量4.91万吨,其中江苏中基销量3.66万吨,安徽中基销量1.25万吨。

   纸包装业务收入受招标价格及原材料价格波动等因素影响。22H1纸包装材料业务实现营收2.02亿元,同比略降5.08％,纸贸易业务实现营收7.17亿元,同比-32.17％。

   功能性薄膜业务重点拓展光伏高阻隔膜及PET铜膜。22H1功能性薄膜业务实现营业收入1136.71万元,同比-29.28％,收入虽下降但盈利能力有所改善。公司重点拓展光伏背板用的高阻隔膜及节能膜、车衣膜等细分市场,配合下游电池客户需求优化铜膜工艺。

   盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年营收分别为71.78亿元、86.67亿元以及103.61亿元,归母净利润分别为2.72亿元、3.67亿元以及5.19亿元,对应EPS分别为0.40、0.54以及0.76元/股。基于可比公司估值,我们认为公司22年合理PE估值约为30倍,对应公司合理价值11.96元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,铝箔项目投产进度不及预期,铝箔加工费大幅下降。