奥佳华(002614):上半年业绩承压,聚焦按摩主业强化品牌优势-2022年中报点评

事件:2022年8月24日,公司发布2022年半年报,上半年共计实现营业总收入31.53亿元,同比下降20.07％,实现归属于上市公司股东的净利润0.13亿元,同比下降94.86％,扣非后归母净利润0.16亿元,同比下降92.14％。

   投资要点:

   多重因素影响下,公司上半年业绩承压。公司2022年上半年共计实现营业总收入31.53亿元,同比下降20.07％,实现归属于上市公司股东的净利润0.13亿元,同比下降94.86％,扣非后归母净利润0.16亿元,同比下降92.14％。其中,Q2单季度公司实现营收15.70亿元,同比下降16.05％,实现归属于上市公司股东的净利润-0.14亿元,同比下降109.20％,扣非后归母净利润0.35亿元,同比下降69.76％。公司业绩承压,预计主要系:1)俄乌冲突、美国高通胀等宏观背景下,全球市场大幅收缩、消费疲软;2)国内及东南亚地区疫情反复,线下消费景气度低迷;3)上游原材料及海运价格维持高位共同影响所致。

   聚焦保健按摩主业,强化品牌领导力。面对经济下行的趋势,公司坚持聚焦核心主业,持续减少和剥离非核心业务,上半年其他类产品营收同比下滑42.73％。保健按摩业务实现营收22.62亿元,同比下滑13.16％,优于公司整体收入表现。其中按摩椅实现营收13.54亿元,同比下滑15.04％。"OGAWA奥佳华"品牌在国内市场进一步完善线上线下渠道布局,并通过对目标客群进行精准投放广告加强品牌推广,在海外市场通过经营团队"本地化"、把握促销节点、推出高性价比产品等措施,在马来西亚、新加坡市场的销售收入逆势增长,分别同比+18.02％/+13.38％。7月公司作为第一起草单位的按摩椅国家标准正式发布,强化了公司在按摩椅领域的技术引领者地位。按摩小电业务实现营收9.09亿元,同比小幅下滑10.21％,公司将优势资源适当向按摩小电器倾斜,加快按摩小电器的产品创新与营销推广,创造新的收入增长点。健康环境业务包含新风系统、空气净化器等产品,实现营收4.90亿元,同比下滑24.38％。

   毛利率迎来边际改善,保持高研发投入。2022年上半年公司实现销售毛利率29.32％,同比下滑3.77个pcts,环比21H2改善2.63个pcts,主要系原材料价格仍处于较高水平。

   期间费用方面,上半年公司销售费用率和管理费用率分别同比提升1.94/1.07个pcts至17.51％、6.54％;财务费用率同比下降2.47个pcts至-0.79％,主要系汇率波动影响;研发费用率4.28％,同比提升0.72个pcts,公司保持对研发的大量投入。最终录得公司销售净利率0.41％,下滑7.01个pcts。

   下调盈利预测,下调至"增持"评级。2022年上半年外部宏观因素对公司业绩影响较大,我们下调对于公司的盈利预测,预计2022-2024年分别可实现归母净利润2.51/4.34/5.22亿元(前值为5.24/6.23/7.25亿元),同比分别-45.3％/+72.8％/+20.3％,对应当前市盈率分别为19倍、11倍和9倍。下调投资评级至"增持"。

   风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险。