天铁股份(300587):锂电业务展露头角-2022年中报点评

2022年8月16日,公司发布2022年中报,报告期内实现营业收入7.25亿元,同比-13.35％;归母净利润1.84亿元,同比+26.42％;扣非归母净利润1.79亿元,同比+24.7％。分季度看,Q2实现营收3.4亿,同比-27％,环比-11％,归母净利润0.68亿,同比-2％,环比-41％。

   新业态逐渐成型,双轮驱动助力利润增长。天铁股份以交轨减震橡胶制品为主要业务,兼营建筑减震降噪业务。后进行战略扩张,2018年收购江苏昌吉利,公司开始布局锂化物产业,并在2022年上半年入股西藏中鑫,推进锂电材料一体化布局。公司2022年实现半年归母净利润1.84亿,同比增长26.42％。从半年报来看,两大业务的毛利率都超过了50％。其中,交轨/建筑减震降噪业务毛利率为2.72亿,连续几年保持60％左右的毛利率,已经逐渐步入稳态。而锂化物业务报告期内获得0.955亿的收入,位于公司所有业务收入第二位。可见公司已经形成交轨/建筑减振降噪和锂化物产销双轮驱动的产业格局。

   锂化物业务露锋芒,新建产能助远航。锂化物业务:公司新兴的锂化物业务H1收入9551.45万,同比-14.67％;毛利润6984.4万,同比+45.27％。而毛利率高达73.12％,同比+70.26％。天铁股份主营锂化物的全资子公司江苏昌吉利2022H1净利润9125.08万,同比+113.37％,成为天铁股份净利润增长的重要贡献。主要原因是生产成本大幅度减少,昌吉利H1营业成本为8588.65万,同比-20.28％。而其中锂化物业务H1营业成本则为2567.02万,同比-59.8％。锂盐扩产5万吨:江苏昌吉利在2022年上半年正式开建年产5万吨锂盐、0.38万吨烷基锂的庐江项目,预计2023年5月投产,据choice数据统计,氯化锂价格自2022年初已经上涨了114.81％,目前仍处于历史高位,伴随着下游锂电池以及新能源汽车需求的持续扩张,公司未来锂盐业绩提升仍有很大空间。

   锂电材料一体化布局,班戈错盐湖进程成焦点。公司于2022年4月收购了西藏中鑫21.74％股权,并签订优先购得锂矿产出的战略协议,正式开始布局锂电材料上游。目前西藏中鑫名下班戈错盐湖正处于勘探阶段,预计2022年8月31日之前提交经自然资源评审中心通过的储量核实报告。2023年10月31日前完成建设开始投产。班戈错盐湖周边配套设施完善,交通便利。距离S301省道6千里,距离青藏铁 路多安站约200公里,距离国道G317有县级公路相连,相距35公里。

   疫情拖累工程进度,减震降噪业务利润下半年仍有上升空间。报告期内,减震降噪业务毛利润为2.72亿,同比-4.57％。主要是受疫情影响,相关工程进度大大迟缓,导致公司确认收入的进度变慢。依据国家对于城市轨道交通、地铁、和高铁的规划轨道,交通发展势头良好。据公司公告,国家提出在十四五规划期间,新建城市轨道交通运营里程3000公里,城际铁路,市域(郊)铁路运营里程3000公里,天铁股份交轨减震市占率超10％,未来交轨业务仍有很大上升空间。而建筑减震降噪方面,随着《建设工程抗震管理条例》落地实施以及公司直径1.6米支座产品投产,未来建筑减隔震业务的潜力依然很大。

   【投资建议】

   公司两大业务均充满潜力,拥有新的增长机会,且公司进行了远期布局,技术储备充足,构建一体化产业链格局,外加政策支持,因此我们维持之前的收入和盈利预测,预计2022-2024年公司营业收入分别为30.78亿元、41.15亿元、66.56亿元,归母净利润分别为4.72亿元、7.27亿元、11.03亿元,对应EPS分别为0.75元、1.15元、1.74元。对应PE分别为17.61倍、11.42倍、7.53倍。鉴于公司未来发展前景良好,竞争力突出,我们维持"增持"评级。

   【风险提示】

   项目投产不及预期

   行政干预锂价

   地缘政治风险