利元亨(688499):中报业绩符合预期,在手订单高增长-中报点评

利元亨披露半年报。公司上半年实现营收17.44亿元,同比增长66.49％;归母净利润1.69亿元,同比增长71.25％。其中Q2收入9.39亿元,同比增长79.32％;归母净利润0.90亿元,同比增长66.65％。

   根据公告,主要原因是在全球锂电快速扩张的趋势下,比亚迪、蜂巢能源、国轩高科的锂电池厂商在国内外多地迅速扩产,整线的采购需求增加,本期锂电整线收入大幅增加。

   利润率环比持平,费用端规模效应体现。根据公告,股份支付费用税后影响金额为4,519万元,剔除股份支付因素影响后,归母净利润同比增长116.90％。上半年公司毛利率36.02％,同比下滑3.20pct,我们认为这主要受到消费和动力电池结构变化影响,Q2毛利率环比基本持平。上半年公司期间费用率28.33％,同比下滑2.78pct,剔除股权支付费用影响,费用率25.75％,同比下滑5.36pct。

   动力电池产业链景气度高,在手订单实现大幅增长。22Q2末公司合同负债19.69亿元,同比+100％,环比+19％。根据22年半年报,上半年新接订单持续向好,截至22年7月末,在手订单及中标通知金额为93.29亿元,其中锂电设备90.27亿元;根据21年中报,截至2021年8月25日,公司锂电领域的在手订单含税金额为45.54亿元,表明公司订单实现大幅增长。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司22-24年归母净利润分别为5.09亿元/10.04亿元/14.76亿元。考虑到利元亨锂电设备整线生产能力与全球化的布局,截至22年7月末锂电设备订单在手金额90亿元,未来成长空间较大,我们给予公司2022年归母净利润45倍PE估值,对应合理价值260.32元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争恶化;产能释放不及预期;下游扩产不及预期。