徕木股份(603633):不惧疫情扰动,利润率显著改善-中期点评

不惧疫情扰动,收入稳健增长。公司公告2022年中报,22H1公司实现收入4.05亿元,同比+24.45％;归母净利润0.35亿元,同比+27.88％;扣非归母净利润0.33亿元,同比+32.96％。22Q2单季度来看,公司实现收入2.01亿元,同比+23.82％,环比-1.41％;归母净利润0.20亿元,同比+37.65％,环比+34.03％;扣非归母净利润0.18亿元,同比+30.33％,环比+26.52％。尽管二季度受到疫情扰动,公司松江工厂生产受到较大影响,但公司22Q2收入和利润仍展现出较好韧性。

   毛利率大幅改善。22H1公司毛利率为26.85％,同比+0.37pct;净利率为8.68％,同比+0.23pct。22Q2单季度公司毛利率为29.00％,同比+0.12pct,环比+4.27pcts;净利率为10.02％,同比+1.01pcts,环比+2.65pcts。利润率改善显著,我们认为主要原因系:1)上游原材料价格下降,成本端压力缓解;2)公司产品结构改善,高毛利产品占比提升。

   汽车连接器产品贡献主要收入增量。分业务来看,22H1公司汽车精密连接器及组件、配件产品收入2.62亿元,同比+21.05％;汽车精密屏蔽罩及结构件产品收入0.19亿元,同比+51.95％;手机精密连接器产品收入0.11亿元,同比-14.63％;手机精密屏蔽罩及结构件产品收入0.83亿元,同比+39.18％。公司22H1收入同比增加0.80亿元,其中汽车精密连接器及组件、配件产品贡献收入增量约0.46亿元。

   看好公司长期发展。上半年尽管受到疫情扰动,公司仍表现平稳;随着疫情缓解,叠加下半年为汽车销售传统旺季,预期公司有望实现更好增长。展望未来,公司作为深耕精密制造赛道近20年的优质汽车连接器企业,有望充分受益汽车电动化和智能化浪潮,维持良好成长势头。维持公司22/23/24年归母净利润预期0.76/1.79/2.69亿不变,给予"增持"评级。

   风险提示:新产品销售不及预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。