意华股份(002897):Q2业绩超预期,光伏支架与汽车连接器高增长-中报点评

公告摘要:公司发布2022年半年报,期间实现营业收入23.91亿元,同比增长24.50％;归属于上市公司股东的净利润1.79亿元,同比增长168.06％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.20亿元,同比增长98.25％。

   Q2业绩高增长,剥离亏损资产优化布局。单季度看,公司Q2实现营收13.45亿元,同比增长25.08％,环比增速为28.61％,归母净利润1.35亿元,同比提高247.97％,扣非后归母净利润0.8亿元,同比增长125.54％,环比增长103.75％,非经常性损益主要来自湖南意华股权出售确认投资收益6347.93万元。公司上半年业绩增长主要由于光伏支架订单饱满,实现营收13.06亿元,同比增长53.60％,占总营收比重上升至54.63％,连接器业务营收9.68亿元,同比下滑2.22％,其中通讯/消费电子/其它连接器及组件分别实现营收5.64亿元/1.51亿元/2.53亿元,同比变动+9.60％/-15.71％/-14.61％。分地区看,光伏业务带动海外收入同比增长41.7％至15.13亿元,占总营收比重超过60％。盈利能力方面,22H1公司毛利率为18.10％,同比基本持平,净利率及扣非归母净利率分别为7.21％、5％,同比提高3.93pct、1.86pct,其中Q2单季度扣非归母净利率为5.96％,环比提高2.2pct。公司22H1期间费用率为10.22％,同比减少2.94pct,主要由于汇兑收益增加降低财务费用,整体成本管控能力稳定。公司所处光伏及汽车连接器赛道高景气,剥离亏损资产优化业务结构,预计随着价格传导到位以及原材料、海运价格回落,盈利能力有望逐步回升,看好公司中长期发展。

   光伏支架空间广阔,不断完善业务布局。IEA数据显示2021年全球光伏新增装机容量超过175GW,同比增长20.7％,主要集中于亚洲(52％)、美洲(21％)、欧洲(约17％),年初以来战争加剧欧洲能源紧张,欧盟上调光伏装机预期,美国豁免东南亚四国光伏组件24个月进口关税、以及《2022通胀削减法案》中关于光伏税收抵免及补贴措施等内容有望拉动光伏投资。公司目前深度合作NEXTracker、GCS、FTC等北美光伏跟踪支架方案龙头,通过泰国基地生产销售以规避关税风险,同时逐步拓展PVH、Soltec等欧洲领先客户。光伏跟踪支架发电效率高,随着成本降低、光伏平价上网推进渗透率有望提升,行业集中度较高,公司绑定领先厂商将为业绩增长提供有力保障。国内市场方面,公司通过并购整合向方案商转变,晟维新能源目前在手订单近300MW,预计全年销售800MW-1GW,上半年营收1312.85万元。根据最新公告,公司拟募资6.08亿元(此前为10.77亿元)用于核心部件扩产及光伏支架全场景应用研发,进一步提升产能,延伸布局。公司同时公告子公司晟维新能源(持股65％)与张家口中合新能源集团有限公司(持股35％)共同投资设立"开云新能源科技发展(张家口)有限公司",主要从事新能源技术开发、太阳能电站及发电设备、配件设计开发、制造等业务。

   高速通讯连接器确立先发优势,车载业务快速放量。通讯与汽车为连接器两大应用领域,随着通信技术迭代带动信息基础设施升级,通讯连接器传输速率、密度、散热、抗电磁干扰等性能要求更高,高速通讯连接器需求有望扩大。汽车电动化与智能化大幅增加高压与高速高频连接器需求,打开车载连接器增量空间,随着本土造车势力崛起,连接器国产替代趋势加速。公司以通讯连接器为核心,聚焦于5G、6G和光通讯模块研发制造,具有完整自主知识产权的5GSFP、SFP+系列产品陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试,技术及量产能力行业领先。同时延伸布局车载领域,子公司苏州远野覆盖车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等产品,与华为、比亚迪、吉利、GKN、安波福等知名厂商长期合作,受益客户终端销量增长。2021年苏州远野首次实现扭亏为盈,22H1营收及净利润分别为6482.56万元、1450.21万元,去年同期为3286.8万元、71.98万元,收入规模及盈利能力大幅提升,业务进入收获期。公司通过多年积累的技术与客户资源优势,持续开发新产品、新客户,车载连接器有望进一步贡献业绩增量。

   投资建议:意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,重点发力汽车连接器和光伏支架业务,客户资源丰富,产品逐步放量且价值量提升。考虑海外光伏需求持续增长,公司光伏业务成长空间广阔,汽车连接器业务增速较快,我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年净利润分别为3.34亿元/4.31亿元/5.26亿元(原预测值为3.05亿元/4.23亿元/5.24亿元),EPS分别为1.96元/2.53元/3.08元(原预测值为1.79元/2.48元/3.07元),维持"买入"评级。

   风险提示:主要原材料价格上涨风险;国际贸易冲突风险;下游行业不及预期风险;技术迭代风险;新能源汽车行业竞争加剧风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。