汉王科技(002362):产品化能力持续提升,期待业绩回暖-中期点评

疫情冲击下需求释放滞后,期待业绩回暖

   公司发布中报,22H1实现收入5.93亿元,同减18.1％;归母净利润-0.46亿元,去年同期0.30亿元;扣非归母净利润-0.47亿元,去年同期0.29亿元。22Q2公司营收同减14.2％,归母净利润-0.23亿元,扣非归母净利润-0.23亿元。22Q2公司营收同比下滑,主因受疫情冲击,下游需求释放滞后;净利润同比转负,主因供应链紧张、生产开工不足导致成本上升。我们认为,公司产品化能力仍在持续提升,期待疫情好转带来业绩回暖。预计22-24年EPS为0.33、0.39、0.46元(前值0.42、0.51、0.70元),可比公司平均22E55.9xPE(Wind),给予22E55.9xPE,目标价18.45元(前值19.22元),"买入"。

   AI终端业务表现亮眼,电纸本新品值得关注

   分业务来看,22H1笔智能交互业务收入3.65亿元,同减28.79％,主因前期疫情刺激带来的在线购买、在线学习需求回归正常,消费级数字绘画产品需求下滑;AI终端业务收入0.82亿元,同增20.27％,2022年5月公司发布新一代手写电纸本N10,并于天猫618当天夺得10.3英寸电纸书销售量和销售额双冠,预计AI业务增长主要得益于N10产品放量;文本大数据业务收入0.78亿元,同减7.14％,预计主要受疫情影响,政府端采购节奏被打乱,需求释放滞后;人脸识别业务收入0.37亿元,同减2.13％。

   公司产品化能力持续提升

   22H1公司净利率为-7.7％,同比下滑11.9pct,主要受期间费用率上行拖累。其中,22H1公司销售、管理、研发费用率分别为28.0％、10.9％、14.3％,同比上升1.9pct、2.5pct、4.6pct。研发费用率上升幅度较大,主因公司继续加大技术创新投入,产品力持续提升:1)22H1公司尝试进入机器视觉工业检测领域,获得多个产品订单;2)RPA数字员工替代人工处理重复性的工作,落地智慧司法;3)档案识别进一步在垂直行业中复制推广,新拓传媒领域;4)可实现鸟瞰及可视轨迹飞行的仿生扑翼飞行器上市销售。我们认为,强研发投入下公司产品力持续升级,有望推动业务发展。考虑到短期疫情冲击,下调盈利预测考虑到疫情冲击及费用支出刚性,下调公司收入预测、上调费用率预测,预计2022-2024年公司实现收入15.75、18.73、21.70亿元(前值18.18、21.66、26.82亿元),归母净利润0.80、0.96、1.13亿元(前值1.03、1.24、1.72亿元)。

   风险提示:下游需求不及预期,产品化进展低于预期。