中瓷电子(003031):消费电子业务增速亮眼,收购进程稳步推进-2022年中报点评

事件:2022年8月24日,中瓷电子发布2022年中报。2022年上半年,公司实现营业收入6.33亿元,同比增长27.62％;归母净利润0.78亿元,同比增长37.45％;扣非归母净利润0.66亿元,同比增长19.97％。业绩符合市场预期。

   投资要点

   通信器件业务仍为公司主要收入来源,消费电子业务高速增长:2022年H1,公司通信器件用电子陶瓷外壳业务实现营收4.71亿元,同比增长25.22％,营收占比下降1.42pct至74.45％,仍为公司主要收入来源。消费电子陶瓷外壳及基板业务实现营收0.95亿元,同比高速增长132.60％,营收占比提升至15.01％,同比增长6.77pct。消费电子业务高增主要系随着5G智能手机、智能手表、AR/VR等消费电子领域快速发展,声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳等消费电子陶瓷外壳的市场旺盛。

   研发投入力度加大,消费电子产品产线稳步推进:2022年H1,公司销售费用率为0.39％,同比减少0.35pct,主要系根据规定,将与履约合同相关的运输费用计入营业成本;研发费用率为13.49％,同比增长0.74pct,主要系公司为保持竞争力,加大研发投入。截至2022年6月30日,公司消费电子陶瓷产品生产线建设项目工程进度为34％,项目建成后,公司将形成年产消费电子陶瓷产品44.05亿件的生产能力,推动公司消费电子业务迎来快速增长。

   收购正在加快推进,意在构建国内一流半导体企业:公司于2022年1月17日发布公告,拟向中国电科十三所发行股份购买其持有的GaN通信基站射频芯片业务资产及负债,以及中国电科十三所等股东持有的博威公司、国联万众的100％股权。截至8月24日,公司本次交易涉及的尽职调查、审计和评估等相关工作正在加快推进,交易方案完善及确认、审批审核等工作正在持续与交易相关方、各主管部门抓紧沟通落实。中国电科致力于将中瓷电子打造成为拥有GaN通信基站射频芯片与器件、SiC功率芯片及其应用、电子陶瓷等核心业务能力的国内一流半导体领域高科技企业。

   盈利预测与投资评级:电子陶瓷技术壁垒较高,消费电子等下游需求旺盛,中瓷电子产品性能优异,新产线稳步建设。同时,公司收购事项加快推进,中瓷电子未来有望成为国内一流半导体企业。基于此,我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为1.55/1.93/2.36亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:收购进展不及预期;标的资产技术创新及经营风险;收购后整合情况不及预期;消费电子领域产品推进不及预期。