润邦股份(002483):Q2业绩承压,下半年或为业绩拐点-2022年半年报点评

事件:公司公布2022年半年报,2022H1实现营收16.8亿元,同比下降11.1％;归母净利润1.2亿元,同比下降40.1％。Q2单季度看,实现营收7.8亿元,同比下降23.4％,环比下降12.9％;归母净利润为0.7亿元,同比下降34.1％,环比增长49.1％。

   受疫情及海风抢装潮退却影响,上半年业绩承压;资产减值损失回转增厚Q2净利润。2022年上半年,受新冠疫情在国内多个重点城市爆发影响,公司环保业务承压、物料搬运装备交付节奏放缓,叠加海上风电抢装潮退却、海风装备收入下降,公司总营收同比下降。2022H1,公司综合毛利率为22.0％,同比下降2.9个百分点;Q2单季度为21.9％,同比下降2.7个百分点,环比下降0.2个百分点。2022H1,公司期间费用率为14.8％,同比增加2.7个百分点;Q2单季度为15.1％,同比增加3.2个百分点,环比增加0.5个百分点。2022H1,公司净利率为8.0％,同比下降3.4个百分点;Q2单季度为9.8％,同比下降1.4个百分点,环比增加3.5个百分点,公司Q2净利率环比提升主要系资产及减值损失回转约4339万元。

   海风装备发展空间广阔,公司将充分受益。2022H1公司海风装备业务实现营收4.1亿元,同比下降48.3％,主要系海风抢装潮退却后,装机需求暂时转弱。根据我国各省规划,预计我国"十四五"期间海上风电新增装机量超过60GW,随着风机大型化快速降低装机成本,预计2023年之后海上风电装机将进入高速发展期。目前公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨,并积极规划建设新基地,将充分受益于海风需求增长。

   其他各项业务稳健向上发展,确定性较高。1)物料搬运装备:公司在手订单充足,预计超过100亿元,业绩增长确定性较强;2)船舶配套装备:2021年开始我国船舶制造业新接订单暴增,但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞,预计2022年开始,公司船舶配套设备订单与收入快速增长,2022H1该业务实现营收1.3亿元,同比增长282.0％;3)环保业务:公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全,技术领先,在国内环保趋严环境下,发展前景良好。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、7.8亿元,未来三年归母净利润复合增速为31.0％。给予公司2022年20倍PE,目标价9.60元,维持"买入"评级。

   风险提示:新冠疫情反复风险;制造业投资大幅下滑;行业竞争格局恶化。