中航机电(002013):中报业绩稳定增长,资源整合优势明显-2022半年报点评

公司于2022年8月22日发布2022年半年报:上半年实现营业收入84.99亿元,同比增长8.1％;实现归母净利润6.68亿元,同比增长26.31％;扣非后归母净利润6.08亿元,同比增长24.64％。

   点评:

   聚焦航空产品,上半年收入稳定增长。收入端,上半年公司航空产品、非航空产品、现代服务业分别实现收入66.46/18.13/0.4亿元,分别同比+10.4％/+0.08％/+29.99％,占营业收入的比重分别为78.2％/21.33％/0.47％,其中航空产品比重进一步上升,同比提高1.63个百分点。利润端,公司上半年毛利率与净利率分别为23.01％和8.08％,同比提高2.74ppt/0.95ppt,2022Q2实现归母净利润4.02亿元,同比+26.42％,环比51.47％。

   公司大力投入研发,科研生产体系完善。费用端,公司销售/管理/财务费用率分别+0.08/+0.35/-0.99个百分点,其中财务费率降低主要是由于银行定期存款增加导致利息收入增加。公司注重技术创新,围绕航空科技创新发展方向和重点型号装备,开展各类自主预研项目研究和工艺技术攻关,聘请享有各级政府津贴专家及航空工业技术、技能专家一百余人;具备优秀的计算机、测试设备及维护支持设备的软件开发能力,形成研发、设计、制造、试验、修理、服务为一体的完备科研生产体系。公司上半年研发投入5.43亿元,同比增长76.55％。拟与中航电子合并,打造机载系统专业平台。公司是航空机电业务的专业化整合平台,陆续开展了12家航空机电企业的资产整合,通过资产注入和管理实现军品业务收入和占比大幅提升;2022年5月公司发布公告宣布中航电子拟吸收合并中航机电并发行A股股票募集配套资金,我们认为,公司有望长期受益于机载系统平台专业化整合。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为166.18/191.00/219.54亿元,归母净利润分别为14.72/18.02/19.91亿元,对应EPS为0.38/0.46/0.51元,对应PE30.54/24.94/22.57X,给予合理目标价14元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产品交付不及预期、业绩与估值预测不及预期、疫情反复