博力威(688345):轻动+储能高速增长,业绩拐点兑现-2022年半年报点评

公司2022上半年实现收入12.31亿元,同比+20.51％,归母净利润0.79亿元,同比-8.0％,业绩基本符合预期。其中1Q22实现收入5.45亿元,同比+19.86％,毛利率16.1％;归母净利润0.25亿元,同比-45.73％,净利率4.6％。2Q22实现收入6.85亿元,同比+21.03％,毛利率18.0％;归母净利润0.53亿元,同比+37.62％,净利率7.7％。

   价格传导+电芯平台切换+汇率影响,2Q22公司迎来业绩改善。面对欧洲突发事件等全球局势及国内疫情变化带来的不利影响,公司加速21700电芯平台迭代进程,积极与下游客户协商进行价格传导,消化成本压力,抵消主要材料高位运行导致的利润下滑;近期人民币汇率波动对公司盈利起到一定改善作用。2Q22公司毛利率18.0％,环比修复1.8pcts,归母净利润0.53亿元,环比+112％;净利率7.7％,环比修复3.2pcts,降本增效初见成果,2Q22业绩明显改善。

   轻型两轮延续优势,市场拓展带来业绩稳步增长。轻型两轮车1H22收入7.24亿元,同比+28.79％,收入占比59％。行业层面,欧美通胀和能源涨价导致海外电踏车市场需求保守,但法国、西班牙等新兴市场增速较高,电摩市场受"限油换电"政策激励快速增长。公司层面,做稳欧洲电踏车市场,同时抓住机遇大力开拓国内低速两轮,高速电摩已处于锂电池供应商第一梯队的优势地位。公司已与LG新能源、孚能等供应商签订了战略合作协议,确保稳定、可靠的电芯供应。

   储能专注ODM,受益于行业增长,业绩增速强劲。储能电池1H22收入1.24亿元,同比+135.73％,总收入占比提升至10％。中小型储能受到能源紧缺、政策补贴激励,市场规模快速增长。公司主要产品为便携式储能电池和家庭储能电池,当前主要为美国客户做ODM,产品已通过欧洲认证,公司逐步探索为国内外厂家和品牌提供高性价比电池。

   我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.97/2.84/3.90亿元,每股收益分别为1.97/2.84/3.90元。参考行业可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2022年的51倍市盈率,对应目标价为100.47元,维持买入评级。

   风险提示

   原材料价格波动风险;客户拓展不及预期;电踏车及储能市场空间增长不及预期。