山东玻纤(605006):玻纤业绩稳步增长,未来成长可期-2022半年报点评

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   公司8月22日发布2022年半年度报告。公司上半年实现营收15.95亿元,同比增长10.27％;实现归母净利润3.48亿元,同比增长5.27％。单二季度实现营收7.62亿元,同比增长7.44％;实现归母净利润1.66亿元,同比减少6.85％。

   点评:

   业绩发展稳中向好,海外需求强盛。2022年上半年,公司玻纤类产品实现营收17.56亿元,同比增长18.84％;热电类产品营收3.53亿元,同比增长39.47％,分布抵消5.13亿元。根据卓创资讯,H1山东玻纤2400tex缠绕直接纱均价6045元,同比增加1.72％,价格水平略微抬升。海外市场方面,上半年我国玻璃纤维及制品累计出口量107.83万吨,同比增长42％;出口金额累计19.56亿美元,同比增长45.7％,海外市场业绩贡献显著。

   原材料成本与费用提高压缩利润空间。报告期内,公司实现毛利率36.51％,同比下降1.84pct;实现净利率21.81％,同比下降1.04pct。2022H1销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.63％/3.17％/2.72％/3.69％,分别同比-0.28/+0.11/-1.04/+1.04pct。费用控制能力并不理想,叠加疫情反复与国际政治动荡影响,原材料及能源价格上涨,公司利润进一步承压。

   股权激励配合产能扩张,未来发展光明。公司计划拟向董事、高管等激励对象授予1,394.70万股限制性股票,占公司股本总额的2.32％,充分彰显公司长期稳健发展的信心和决心,为未来发展注入活力;此外,公司发布战略纲要规划,预计2025/2030产能达到115/151万吨,相较2021年41万吨年复合增长率达到29.41/15.59％。公司长期发展计划明确,目标清晰,配合股权激励增强信心,优化结构,未来有望实现动力充足的高速发展。

   给予公司"增持"评级,根据公司半年报调整盈利预测。预计公司2022-2024年实现净利润6.39/7.18/8.12亿元,同比增长17.09％/12.32％/13.07％,2022-2024年实现EPS1.07/1.20/1.35元。

   风险提示:原材料价格波动,产品价格下跌,估值与盈利预测不及预期。