晨光新材(605399):H1业绩大幅增长,横纵延伸赋能成长-中期点评

事件

   公司发布2022年半年度报告,实现营业收入10.95亿元,同比增长70.3％;归母净利润4.09亿元,同比增长153.5％。其中,Q1、Q2营业收入为5.32、5.63亿元,同比增长98.6％、50.1％;归母净利润为1.90、2.19亿元,同比增长203.0％、122.1％。

   功能性硅烷景气延续,量价齐升致业绩大幅增长

   公司以硅粉为起始原料,形成了"硅粉-三氯氢硅-功能性硅烷中间体-不同基团的功能性硅烷"产业链。量价齐升是公司业绩大幅增长的主要原因。22H1受光伏需求拉动,三氯氢硅价格大幅上涨,普通级均价为17833元/吨,同比上涨141.7％;价差为10994元/吨,同比上涨229.3％。三氯氢硅价格对功能性硅烷产品价格形成支撑,22H1公司主要产品KH-550、CG-202、KH-560、CG-Si69、CG-171销售均价分别为64152、26988、77631、31274、34504元/吨,分别同比上涨119.2％、71.2％、112.7％、61.6％和17.0％;销售毛利率为48.2％,同比高出13.37个百分点。

   功能性硅烷产能持续扩张,强化行业领先地位公司现有硅烷产能主要集中在江西基地。为进一步巩固行业领先地位,公司在铜陵规划了30万吨/年功能性硅烷项目,在加强现有品种的基础上,推出新的硅烷产品;该项目新增可外售硅烷产能16.6万吨/年。公司在30万吨/年硅基及气凝胶新材料项目中布局了三氯氢硅,将成为业绩新的增长点。

   切入气凝胶高成长赛道,一体化布局赋能成长公司积极利用原料自给优势,打造"硅粉-四氯化硅-正硅酸乙酯-气凝胶"产业链。计划通过2.3万吨/年特种有机硅材料项目、21万吨/年硅基新材料及0.5万吨/年钴基新材料项目、30万吨/年功能性硅烷(铜陵)项目、30万吨/年硅基及气凝胶新材料项目等布局气凝胶产能。"双碳"目标下,气凝胶发展空间广阔,有望打开公司新的成长空间。

   投资建议

   预计2022-2024年公司营收分别为25.6、31.5、41.5亿元,同比变化50.6％、23.2％、31.8％;归母净利润分别为7.5、9.1、12.1亿元,同比变化39.8％、21.2％、32.9％;EPS分别为3.12、3.79、5.03元,对应PE分别为13.2、10.9、8.2倍,维持"推荐"评级。

  

   风险提示:硅粉价格大幅上涨的风险、主营产品景气度下降的风险、气凝胶需求释放不及预期的风险、新建项目达产不及预期的风险等。