博敏电子(603936):业绩短期承压,AMB陶瓷衬板打造第二增长极-公司事件点评报告

事件

   博敏电子发布2022年半年度报告:2022年上半年公司实现营业收入15.34亿元,同比降低6.78％,实现归母净利润为1.09亿元,同比降低28.35％,实现扣非后归母净利润0.98亿元,同比降低30.46％。

   投资要点

   疫情影响下开工率不足,公司业绩短期承压

   受俄乌危机不断发酵升级,及国内疫情多地散发的影响,叠加消费电子景气度低迷,市场需求疲软的影响,公司2022上半年经营承受较大压力。单季度看,2022Q2公司实现营业收入8.74亿元,同比减少7.70％,实现归母净利润为0.69亿元,同比减少35.15％,二季度利润端下滑幅度较大主要系华东地区疫情影响持续时间长,影响范围较大,公司二季度江苏盐城工厂稼动率较低所致。盈利能力方面,2022H1公司实现毛利率16.75％,同比下降3.80pct,实现净利率7.21％,同比下降2.10pct。费用方面,公司2022H1实现销售、管理、财务、研发费用率分别为1.58％、2.70％、0.42％、4.15％。2022H1公司研发费用为6,362.58万元,主要聚焦在服务器、大功率新能源、摄像模组、MiniLED等重点领域。截至报告期末,公司已获授权专利256项,其中发明专利77项、实用新型专利171项,公司专利授权数量位居行业前列。

   "PCB+元器件+解决方案",充分发挥协同效应公司目前已经形成PCB及解决方案两大事业群。其中PCB事业群主要生产高密度互联HDI板、高频高速板、多层板、刚挠结合板和其他特殊规格板,产品广泛应用于服务器、天线、光模块、ICT/通信、移动终端、IOT模块、BMS及电机控制模块、MiniLED显示屏等领域。2022H1公司PCB产品下游应用中,数据/通信、新能源/汽车电子、智能终端、工控安防等应用占比分别为30％、33％、23％、14％。新能源/汽车电子应用占比较2021年持续提升。在不断扩大PCB业务规模的同时,公司致力于实现产业链延伸,打造君天恒迅、博思敏、裕立诚、艺感及微芯5大事业部,打造供应链到解决方案的一站式闭环服务。

   积极布局创新业务,AMB陶瓷衬板打造第二增长极继特斯拉率先将SiC器件运用在Model3上后,比亚迪、丰田、大众、通用、蔚来等一批车企都陆续宣布采用碳化硅方案,推动SiC器件市场扩容。Yole预计车用SiC功率器件市场规模将从2021年的6.85亿美元增长至2027年的49.86亿美元。除汽车外,SiC在大功率充电设施等工业和光伏等能源应用领域的市场增速均超过20％。目前国内的IGBT模块大部分还是采用DBC工艺技术的陶瓷基板,随着工作电压、性能要求的不断提升,DBC难以满足SiC功率半导体高散热、高可靠性要求。对比DBC,AMB有更好的导热性、耐热性、耐冲击特性,是第三代半导体功率器件的首选。公司作为国内少数拥有AMB陶瓷衬板生产能力的厂商,产品品质达到军工级水平,目前已具备8万张/月的产能规模,预计三年内有望达到20万张/月的产能规模。AMB陶瓷衬板整体市场容量较大,公司配合比亚迪、ST等客户实现产能扩充,AMB陶瓷业务有望实现快速放量。

   盈利预测

   基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响,预测公司2022-2024年收入分别为36.99、50.17、64.02亿元,EPS分别为0.46、0.60、0.76元,当前股价对应PE分别为36、28、22倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   经济景气度下行、行业竞争加剧风险、募投项目进度不达预期、原材料价格大幅波动的风险、增发进度不及预期等。