国元证券(000728):Q2环比大幅改善,业绩具有相对优势

事件描述:

   2022年上半年公司实现营业收入24.46亿元,同比增长7.49％,实现归母净利润7.48亿元,同比减少11.65％,加权平均ROE2.31％,减少0.40pct。

   事件点评:

   自营投资业务回升助推二季度业绩大幅改善。受市场环境影响,公司上半年净利润下滑,但降幅远小于同行,具有相对优势。上半年投行业务收入2.63亿元,同比增长3％,利息净收入9.78亿元,同比增长14％,经纪业务收入4.99亿元,小幅下滑4％,投资业务上半年同比下滑151％,但子公司贡献提升,上半年实现对联营合营企业的投资收益1.93亿元,同比提升220％。

   Q2单季度营业收入18.62亿元,环比提升219％,同比提升37.60％,归母净利润由Q1的亏损1.20亿元提升到8.68亿元,同比增长69％。主要驱动力来源于公允价值变动损益的大幅提升,Q2实现公允损益6.98亿元,Q1亏损7.17亿元。

   投资业务在弱市下表现突出。二季度权益投资积极对冲持仓风险,精选个股,行业聚焦新能源、食品饮料等优势板块,减少投资损失;FICC把握市场机遇,实现一定价差收益,固收类证券投资业务实现收入4.79亿元,同比增长77.24％。上半年国元创新实现营业收入1.54亿元,同比增长74％,实现净利润1.17亿元,同比增长94％,进一步为公司投资业务贡献收益。

   财富管理业务稳健发展。公司加快构建财富管理数字平台,构建线上线下服务体系,推动业务稳健发展,上半年代理买卖证券业务小幅下滑4％,信用业务利息净收入下滑4％,融资融券余额161.72亿元,市场份额1.01％,较去年同期提升0.07pct,客户保证金利差收入增长24％。

   投行聚焦区域行业,承销规模持续增长。投行业务收入2.58亿元,同比增长2.86％;投行业务利润1.40亿元,同比下降0.72％。股权融资方面,聚焦重点区域和重点行业,加强团队建设,上半年完成19个项目,合计募集资金60.6亿元;债券业务区域扩大,上半年完成债券项目17只,承销规模96.35亿元,同比提升65％。

   投资建议:?预计公司2022年-2024年分别实现营业收入65.65/71.65/82.77亿元,增长7.46％、9.14％、15.52％;归母净利润21.16/24.20/28.85亿元,增长10.80％、14.39％、19.21％;PB分别为0.93/0.89/0.84,维持"增持-A"评级。

   风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。