大叶股份(300879):短期业绩有所承压,长期增长趋势不改-2022年半年报点评

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   公司发布2022年半年报:2022H1公司实现营收11.03亿元,同比增长20.88％;实现归母净利润0.75亿元,同比增长18.04％;实现扣非归母净利润0.74亿元,同比增长8.96％;基本每股收益0.47元。国元观点:

   整体业绩稳健增长,经营性现金流边际改善22H1公司实现营收11.03亿元(yoy+20.88％),分季度看,22Q1-2公司分别实现营收8.00/3.03亿元,同比+47.21％/-17.93％,归因于美国通胀压力高企,主要客户库存策略调整等因素影响,公司二季度营收有所承压。22H1实现归母净利润0.75亿元(yoy+18.04％),分季度看,22Q1-2分别实现归母净利润0.61/0.14亿元,同比+49.92％/-37.92％。分业务看:公司割草机业务实现营收9.66亿元,同比增长31.1％。此外归因于销售回款边际提升,公司经营活动现金流实现改善,22H1为3.67亿元(yoy+636.8％)。

   利润率短期承压,看好后续盈利能力边际回升归因于原材料、人工成本上升等因素影响,公司盈利能力有所承压;但伴随原材料价格、汇率等边际好转,预计后续利润率水平将有所回升。22H1公司综合毛利率同比下降2.40pcts至16.50％,分季度看,22Q1-2毛利率分别为17.75％/13.20％,同比下降1.06pcts/5.84pcts;净利率下降0.16pcts至6.79％。费用端,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比+0.75pcts/+0.41pcts/-2.61pcts/-0.51pcts至3.50％/3.22％/-1.13％/2.61％。其中销售费用率提升主要系自主品牌宣传费用增加所致;管理费用率提升主要系固定资产计提折旧与人员工资增长及股份支付摊销计入所致,若去除股份支付费用,公司管理费用率为2.77％(yoy-0.04pcts);财务费用率减少主要系汇兑损益影响。

   "渠道+产能+产品"三轮驱动,意向订单充裕增长势能充足

   公司为园林机械行业龙头,近年来公司在渠道拓展、产能建设、产品创新上均实现突破,逐渐增强自身竞争壁垒。渠道端,公司与HomeDepot、沃尔玛、富世华集团等一批优质客户群体建立稳固合作关系,其中北美最大家装类渠道商HomeDepot已成为公司业绩新增长极,至22Q1已成为公司第一大客户;产能端,公司IPO募投项目及后续可转债项目打破自身产能瓶颈,叠加北美及东南亚海外制造基地逐步完善,产能空间持续打开。产品端,公司在大力发展原有割草机产品基础上,积极拓展高附加值骑乘式、锂电类产品,产品矩阵日趋完善。公司意向合同充裕,截至22年7月28日,公司已取得骑乘式割草机/锂电割草机/手持类锂电产品意向性合同分别超过5万台/20万台/50万台,我们看好产能扩张下后续公司成长。

   投资建议与盈利预测公司深耕园林机械行业十余载,伴随后续与家得宝合作的持续深入,叠加产能及产品力的不断提升,公司有望进入业绩高增期。预计公司2022-2024年营收分别为21.39/30.80/37.37亿元,归母净利润分别为1.72/2.58/3.33亿元,EPS分别为1.08/1.61/2.08元/股,对应PE分别为24.86/16.61/12.85倍,维持"买入"评级。

   风险提示市场需求波动风险,行业竞争加剧,产品创新不及预期,汇率波动风险