新疆众和(600888):多业务领跑行业,布局高端产品成利润增长点-首次覆盖报告

核心观点公司是全球最大的高纯铝研发和生产基地之一,电极箔生产居国内前列,2021年业绩表现亮眼。公司主要从事铝电子新材料和铝及合金制品的研发、生产和销售,主要产品为高纯铝、电子铝箔、电极箔、铝制品及合金。公司已形成"能源—(一次)高纯铝—高纯铝/合金—电子铝箔—电极箔"电子新材料循环经济产业链,截至2021年12月31日,公司拥有一次高纯铝产能18万吨,高纯铝液产能5.5万吨,电子铝箔产能3.5万吨,电极箔产能2,300万平方米。受益于下游市场需求旺盛及铝价上涨,2021年公司实现营业收入82.26亿元,同比增长43.88％;实现归母净利润8.53亿,同比增长142.97％。

   产业链下游需求旺盛,公司作为业内龙头有望持续受益。铝及合金制品方面,公司是国内主要铝及合金制品生产商,产品规模与质量居行业领先水平,生产铝纯度达5N5级并已突破6N技术,随着下游消费电子、建筑行业稳步发展、汽车轻量化及新能源汽车用铝量提升、高端铝产品需求增加等,公司铝及合金业务业绩有望增长。电极箔方面,5G基站、新能源汽车、风光发电并网快速发展,铝电解电容器行业景气度上行,将为电极箔带来需求增长。公司电极箔产销量常年位居国内前三名,具备的产能规模、技术经验优势将有助于公司抓住发展机遇。

   配股募集资金以扩建,布局高端产品将拉动公司业绩进一步提升。

   2021年4月,公司进行配股募集资金以用于扩建高纯铝产能1.5万吨、高强高韧铝合金大截面铸坯3,000吨和超高纯铝基溅射靶坯500吨,预计2022年底或2023年上半年建成。随着航空航天、轨道交通、半导体等领域快速发展,对高强高韧铝合金、靶材需求增加,项目建成达产后,预计年均新增销售收入7.24亿元,将为公司业绩带来新的增长。

   投资建议伴随产品量价齐升,公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为11.08/13.16/16.08亿元,对应的EPS分别为0.82/0.98/1.19元。以2022年8月23日收盘价10.74元为基准,对应PE分别13.06/10.99/9.00倍。结合行业景气度,看好公司发展。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示环保政策趋严、下游需求不及预期、募投扩产项目进度与盈利不及预期。