昊华能源(601101):煤价上行催化业绩兑现,产能扩张成长可期-公司2022年中报点评
开源证券 2022-08-23发布
煤价上行催化业绩兑现,产能扩张成长可期。维持"买入"评级
公司发布半年报,2022年H1实现归母净利润9.24亿元,同比+46.4%;扣非后归母净利润9.3亿元,同比+49.7%。其中Q2单季度实现归母净利润6.1亿元,同比+32.7%,环比+94.2%。全球能源供需错配严峻,下游需求保持旺盛,能源价格高位运行,而公司生产经营活动保持稳定,业绩充分释放,我们看好全年业绩表现。我们维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润26.0/29.9/32.9亿元,同比+29.1%/15%/10%,EPS为1.81/2.08/2.29元;当前股价对应PE为4.2/3.6/3.3倍。红墩子煤矿一期(240万吨/年)、二期(240万吨/年)项目有望于2022、2023年陆续投产,煤炭产能具备扩张空间,公司未来成长可期。维持"买入"评级。?
煤炭业务:煤价中枢上行,以价补量盈利同比大涨
产销方面:2022年H1公司实现煤炭产量678.38万吨,同比微减1.08%;销量685.89万吨,同比减少3.37%。实际产/销量相较于计划增加48/59.89万吨,出色完成既定生产目标。其中Q2实现产/销量399.35/396.8万吨,同比增长12.76%/9.04%。售价方面:上半年吨煤综合售价为591.64元,同比增长46.28%。其中Q2吨煤综合售价为596.12元,环比上涨1.8%。毛利方面:上半年吨煤毛利为362.76元,同比增长39.96%。其中Q2吨煤毛利382.34元,环比增长13.8%,主要系吨煤成本环比下降14.4%。公司商品煤以市场价格销售为主,且销售结构中有30%属于化工煤,在煤价上行周期中,业绩弹性较大或将会带来超额收益。
煤化工和铁路运输:甲醇受成本拖累业绩承压,下游需求旺盛支撑铁路运量
甲醇:产销量:2022年H1公司实现甲醇产/销量16.46/16.19万吨,同比减少27.58%/28.39%,主要系设备检修、原料煤&燃料煤价格高位影响。毛利率方面:上半年甲醇业务毛利率为-29.8%,同比下滑28pct,主要系成本涨幅显著大于售价涨幅。铁路运输:本报告期内,铁路业务收入为8126.89万元,同比增长32.05%。东铜铁路运量为363.15万吨,同比增长16.4%,主要系国民经济整体平稳运行,下游煤炭需求保持旺盛。上半年铁路业务毛利率为65.9%,维持稳定。
积极布局新能源项目,助力碳减排&降低生产成本
(1)国泰化工2.3MW分布式光伏项目:截至2022年6月底,光伏组件安装已全部完成,跨接线连接已全部完成,剩余工程正在按计划推进。(2)红庆梁煤矿6MW分布式光伏发电项目:已完成可行性研究报告编制,且在2022年6月获得达拉特旗能源局批准,初步具备决策和建设条件。(3)集中式光伏项目:高家梁和红庆梁煤矿采煤沉陷区具备建设集中式光伏的条件,公司为实现资源利用最大化,正在开展可行性研究等前期工作。公司作为高能耗企业,布局光伏项目不仅可以实现碳减排,还能够降低未来的生产成本,一举两得。
风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;安检力度加大引发停减产