北清环能(000803):前瞻性、规模化布局生物柴油原料资源的稀缺标的-深度研究

规模化、排他性地布局餐厨垃圾处理项目,令公司控制了生物柴油产业关键的UCO原料资源,在快速发展的生物柴油行业掌握主动权;高效的收运管理、创新的工艺技术保证了公司较高的资源利用效率和盈利能力。

   公司是国内餐厨垃圾资源化处理领域的领军企业

   公司原为金宇车城,2020年经重大重组后,转型"环保+能源"发展模式,从事餐厨垃圾处理及资源化利用、清洁供暖双主业,具体业务主要由下属公司十方环能、新城热力承载。公司是中国餐厨垃圾处理及资源化利用领域的领军企业,表内餐厨处理项目资源量已达4030吨/日,规模居国内前列。

   生物柴油加速替代,废弃油脂资源稀缺

   全球减II碳等驱法动案下推,动生下物势柴头油强产劲业,在俄R乌ED战争强化了欧洲能源独立诉求,加速了生物柴油对石化能源的替代;中国生物柴油出口量已达百万吨规模,且国内尚存超500万吨的潜在需求,但餐厨废油原料相对稀缺,总量有限且资源分散,已成为行业发展的痛点。

   率先布局稀缺原料,UCO业务快速发展

   公司重视生物柴油原料的战略性布局,控制并收购了多个优质餐厨垃圾处理项目,并且通过收运一体化、水力制浆技术等手段提升出油率,公司规划2023年末实际控制餐厨项目资源将增长至8000吨/日,对应生物柴油原料油(UCO)产能有望达14.5万吨。不仅如此,公司后续有望进一步布局UCOME、HVO生物柴油,持续打开成长空间。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年收入分别为16/24/35亿元,归母净利分别为1.84/4.08/5.82亿元,同比增速分别为128％/122％/43％,EPS分别为0.52/1.16/1.65元/股,3年CAGR为93％,对应PE为30/13/9。考虑到公司生物柴油原料油资源端布局持续,根据可比公司估值情况,我们给予公司2023年20倍PE,对应目标价格为23.2元,相较于当前股价有50％的上涨空间,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   餐厨项目收购进展不及预期;UCO价格大幅波动;二代生物柴油(HVO)项目进展不顺