利亚德(300296):智能显示业务增长对冲疫情影响,MicroLED工艺持续改进

事件:公司发布2022年半年度报告。

   上半年公司实现营业收入37.0亿元,同比增长2.8％,实现归母净利润2.7亿元,同比下降6.0％,扣非归母净利润2.4亿元,同比下降8％。其中Q2单季营收19.4亿元,同比下降8.1％,归母净利润1.5亿元,同比下降15.7％。Q2归母净利率7.9％,同比下降0.7pct,环比增加1.3pct。

   智能显示业务稳定增长,盈利能力有所提升:上半年智能显示业务实现营收32亿元,同比增长16％,Q1、Q2营收占比均超过了85％。半年度毛利率并未受国内疫情和经销占比提升影响,较上年略有提升至29％。其中,上半年境内显示营收受疫情影响增长放缓至6％,境外显示营收同比增长41％。订单方面,自6月疫情稳定后国内智能显示订单加速恢复,6-7月较4-5月环比增长近50％,尤其是原有Micro产品(P0.4-0.9mm)成本及售价降低,公司推出黑钻系列产品后,MicroLED订单大增,上半年截至中报披露新增订单1.5亿元。

   MicroLED工艺改进,成本下降打开市场空间:Newpackage单灯量产,将MicroLED显示产品间距扩展至1.8mm,公司于6月30日发布了MicroLED黑钻系列。

   此外公司还于7月25日与Saphlux共同完成了使用NPQD?R1MicroLED芯片制备的显示屏幕的开发和测试,为行业首款使用量子点MicroLED芯片的显示屏,目前已正式导入量产。MicroLED的应用空间大幅增加,商业化进程加速。巨量转移良率从投产时的98.9％提升至99.995％,叠加规模效应等使得MicroLEDNin1产品成本得到控制,产品售价较2020年上市时大幅下调,市场空间进一步打开,利晶MicroLED产线扩产计划正在规划中。

   我们预测公司22-24年每股收益分别为0.29、0.39、0.51元(原22-23年预测为0.45、0.63元,主要根据21年全年和22年半年报情况下调智能显示收入和文旅夜游业务收入与毛利率预测、上调费用率预测),根据可比公司22年平均29倍PE估值水平,给予8.41元目标价,维持买入评级。

   风险提示

   Mini/MicroLED技术发展不及预期风险;汇率风险;AR/VR业务发展及预期风险;

   毛利率波动风险;扩产进度不及预期风险。